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观点：8月以来A股成交持续萎靡，9月更是一度创下年内单日最低成交额。在海内外多方抑制以及北向资金创历史的净流出下，市场整体交投迎来萎缩周期。这种成交的集中萎缩，即表明市场信心不足，观望情绪浓厚，也表明阶段底部正在酝酿。指数仍有盘整需求之下，需要靠外力来打破这种状态。结合历史看，想要结束这种缩量的盘整格局，仍需海内外的多方努力和协作。

9月20日，A股成交金额仅有5702亿，创下年内成交新低。而隔日的9月21日，两市延续不足6000亿的成交水平，再次延续地量成交。而回顾8月以来，市场成交整体萎缩，多数时期维持在6000亿左右。成交集中低迷，反应出市场交投热情的冷淡，也表明市场观望情绪的浓厚，整体不利于市场的向好表现。

造成市场成交持续低迷的主要有几个原因：一方面，国内经济复苏弱势，市场整体缺乏信心；另一方面，中美货币政策相左之下，双方利差不断扩大，北向资金创纪录的净流出，给市场带来信心和情绪的影响；此外，一系列政策释放下，市场收效甚微，观望情绪加码。再加上国内交易短期一系列问题，使得市场情绪低迷。历史行情表明，长期成交低迷不利于市场的活跃，也不利于指数整体的向好发展。因此，如何打破这种僵局，提振市场信心，才可能迎来阶段的活跃。

根据东吴证券的研究，2000年以来A股共经历过5轮底部区间的缩量下跌，拐点分别出现在2005年7月、2008年11月、2012年12月、2014年6月、2018年11月。回顾历史，A股走出底部无非受到四类催化：1、政策利好；2、海外压制因素边际改善；3、经济基本面好转；4、海内外流动性宽松。回到当前市场，最主要的矛盾或在于国内基本面的加强以及海外流动性的缓解。首先，国内经济整体复苏，但还不强，市场想要摆脱彻底的成交低迷，仍需政策刺激下经济的进一步向好。这点，随着下半年以来政策的持续加码以及8月以来经济持续恢复力度的加强，四季度效果或逐步显现；其次，当前中美利差持续扩大，年内美联储仍有加息预期下，或许还难以很好扭转。不过，美联储加息周期进入尾声，后期美债利率整体回落也仅是时间问题，北向资金大幅流出的态势将逐步改善。

因此，海内外看，影响市场成交萎缩的核心矛盾正在边际放缓，后期也将在国内基本面回升以及海外流动性影响减弱之下逐步好转。届时，市场成交重返活跃区间也仅是时间问题。而对于市场来说，往往炒预期为主。一旦海内外乙方影响因素继续优化，那么阶段的提前活跃还是可以期待的。

总结下：8月以来持续的成交萎缩以及9月市场成交的年内新低，使得市场陷入成交低迷的泥潭。而打破这种格局，需要内外整体的发力。随着国内经济恢复力度的加强以及海外流动性影响的边际减弱，预计这种囧态后期逐步改善。对于战略投资者而言，当前市场成交低迷下的相对低位，或是不错的配置时机。而波段投资者，也可适当逢低低吸，博弈成交骤减之后的可能的反弹行情。