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傲农生物(行情603363,诊股)(603363.SH):生猪出栏量延续高增长,饲料业务量价承压——公司信息更新报告-20220901

1、生猪出栏量延续高增长,饲料业务量价承压,维持“买入”评级

傲农生物发布2022年半年报,上半年实现营收88.17亿元(+7.27%),归母净利润-6.77亿元(-316.18%)。单Q2实现营收46.62亿元(+7.78%),归母净利润-3.25亿元(-0.13%)。猪价于4月开启上行,公司Q1计提存货跌价准备于Q2累计转回或转销额2.48亿元。考虑到7-8月猪价上行至高位,且具备进一步上行趋势,我们上调公司2022盈利预测,维持2023-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.75/19.85/23.98亿元(前预测值-7.77/19.85/23.98亿元),EPS分别为0.09/2.28/2.75元,当前股价对应PE分别为235.1/8.9/7.3倍。生猪价格回暖,公司成本进入下降通道,维持“买入”评级。

2、养殖及屠宰业务:生猪出栏延续高增长,食品板块屠宰配率抬升

生猪养殖:2022H1公司生猪出栏234.39万头(+86.14%),收入19.48亿元(-9.03%)。受猪价低迷影响。截至报告期末公司生猪存栏200.03万头(+28.69%),其中能繁约27万头,后备约7万头。食品业务:2022H1公司食品板块屠宰生猪35.27万头(+82.76%),屠宰养殖配比已达15%;食品板块生猪贸易量28.57万头(1392.58%),食品板块合计实现营收12.40亿元(+76.39%)。

3、原料上行减弱饲料业务盈利能力,公司负债压力有望于下半年得到减轻

报告期内公司饲料业务实现收入50.22亿元(+11.11%),总销量达132.17万吨(+3.50%),其中猪料、禽料、其他饲料(水产料、反刍料及其他)销量分别为77.22/33.75/21.21万吨,分别同比变动+1.15%/-6.02%/+37.19%。报告期内,饲料原料价格上行,公司饲料业务毛利同比压低1.28pct至4.50%,但饲料业务综合优势得到提升,2022H1公司猪料、水产料销量增速均超过行业增速。2022年4月,公司成功定增募集资金14.33亿元,并加快偿还部分有息负债。截至报告期末,公司资产负债率84.30%,环比下降5.62pct。预计伴随猪价上行,公司资金压力将有望在下半年得到显著缓解。

风险提示:生猪出栏量不及预期幅度、生猪养殖行业亏损时长超预期等。

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