文：卡贝

9年，易鑫把自己活成了“贷款中介”

2017年11月，被称之为“汽车新零售板块第一股”的汽车金融交易平台——易鑫，在港交所挂牌上市，上市首日开盘大涨29.87%，报10港元，市值超过600亿港元。

【资料图】

彼时，鉴于其创办3年，便获得腾讯、百度、京东等互联网巨头公司投资，有媒体预测，这家汽车零售交易平台将改写汽车互联网行业格局。”

然而，5年过去，这家被寄予厚望的公司，除在行业中占位靠前之外，并没有激起太多水花，其市值则已缩水超92%。

业务层面，从自营融资业务向交易平台倾斜，再到发力新能源车与金融科技SaaS等等，易鑫的“战略”不断变化，是企业发展使然还是不得已的自救？

01

业绩回暖

若单从营收与净利润来看，易鑫或正逐渐步入正轨。

8月，易鑫发布2023年上半年业绩，报告期内，营业收入28.44亿元，同比增长15.98%；经调整净利润达4.13亿元，同比增长25%。

数据看起来不错，但相比2022年同期，其增长速度已有所放缓。

2022年上半年，易鑫营业收入为24.52亿元，同比增长73%，经调整净利润3.3亿元，同比增长358%，2021年上半年，更是从扭亏为盈。

事实上，自成立以来，虽有强大的股东实力支撑，但易鑫的业绩却并不乐观。

据wind数据显示，2014年、2015年、2016年营收分别为0.48亿元、2.71亿元、14.95亿元，净利润分别为6万元、-0.28亿元、-14.01亿元。

随后两年，易鑫持续亏损，2017和2018年，其营收分别为39.06亿元、55.33亿元，净利润分别为-183.31亿元、-1.67亿元。

（图1：数据来源：wind）

转折点发生在2019年，这一年，易鑫发力贷款促成业务，获得营业收入58亿元，并首次盈利0.31亿元。

不料，2020年却再度陷入亏损，营收跌至33.25亿元，同比减少43%；亏损11.56亿元。对此，易鑫解释，这主要受疫情影响以及主动降低风险、收缩业务规模等因素所致。

数据显示，当年，易鑫贷款促成服务（即助贷业务）和自营融资租赁服务收入分别同比下降29%和48%。

此后两年，易鑫持续盈利，2021和2022年，其营业收入分别为35.05亿元，52.39亿元，净利润为0.29亿元、3.71亿元，其中，2022年业绩创上市以来最佳记录。

这一年，易鑫交易平台业务收入39.84亿元，占总收入的77%，自营融资业务收入12.17亿元，占总收入的 23%。

（图2：数据来源：财报）

其中，在交易平台业务里，贷款促成服务产生的收入最多，为31.54亿元，同比增长62%。占总营收的61%。

据了解，2022年，易鑫贷款促成服务高达46.32万笔，其中，二手车交易占比从上年的41%上升到2022年的55%。这也就是说易鑫的主要收入已严重“依赖”贷款促成服务。

成立9年，经历漫长的亏损后，易鑫终于在财报业绩上迎来曙光，但这份惊喜能持续多久，有待观察。

02

高光背后

易鑫原是易车网旗下的汽车金融事业部，主要从事汽车互联网金融服务。

2014年，易车将汽车分期业务打包进易鑫，进行拆分，除创始人张序安兼任易车总裁之外，其公司业务，品牌，App和网站的后台部门等完全独立运营。

易鑫主营业务主要包括两大类，一是交易平台业务，主要包含促成消费者汽车购买交易，促成汽车融资合作伙伴向消费者提供汽车贷款，为汽车经销商提供销售车联网系统等增值服务，为汽车制造商、汽车经销商、汽车融资合作伙伴及保险公司提供广告及会员服务；二是自营融资业务，主要通过融资租赁及经营租赁为消费者提供汽车融资解决方案。

独立之后的易鑫快速成长，张序安曾在接受采访时公开表示，短短5个月，其业务量已经比国内任何一家汽车金融公司都大。

这个数据在招股书中得到证实。根据第三方咨询公司Frost&Sullivan数据，在2016年，若以互联网汽车零售交易量次计算的市场份额中，易鑫占18.7%；以交易总额计算的市场份额中，易鑫占18.4%，遥遥领先于第二名，这意味着易鑫在汽车零售行业占有霸主地位。

庞大的市场规模，为易鑫带来了可观的收入。

2015、2016年，易鑫的营收增速均超过400%，2017年上半年也实现15.51亿元收入，同比增长2.4倍。

随后，2017年上半年，易鑫又完成了16万笔汽车零售及相关交易，贷款余额达到197亿元，其交易平台和自营融资业务分别实现收入3.2亿元、12亿元。

同年11月，易鑫迎来发展中的高光时刻，在港交所挂牌交易，投资者超额认购560倍，开盘首日市值超过600亿港元。

（图3）

成立3年就上市，易鑫的高速发展，离不开背后股东的支持。

据招股书，易车网是易鑫集团的第一大股东，持股比例达 44.4%，腾讯和京东分别为第二、第三大股东，持股比例分别为 20.9% 和 10.9%。

在巨头的力挺下，易鑫的资金实力赢在了起跑线。据公开资料，上市前，易鑫集团基本保持每年一轮的融资频率，共获得过 3 轮融资，总融资额接近 100 亿人民币。

此外，易鑫集团还通过 IPO 筹集了 65.08 亿港元（相当于人民币 55.25 亿元），累计融资额超过 150 亿人民币，是彼时获得最多融资的互联网汽车平台。

在获客上，易鑫也有得天独厚的优势。据招股书显示，易鑫集团先后于2015和2017年两次进行重组，易车为其提供了极为慷慨的流量支持，包括免费流量和不竞争约定。

不仅如此，2015年8月28日，易鑫资本独家经营的京东金融-车贷频道上线，亦收获了价值不菲的流量，即节约了时间，也减少了营销开支。

据腾讯科技报道，截至2017年中旬，易鑫自有网站和App已累积超过5000万的月活跃用户，单月线上平台运营的汽车购买需求达900亿元。

同年，为了储备更多的资金，易鑫先后与大型综合券商中泰证券、中国农业银行、中国工商银行、中国银行、交通银行签订上百亿战略融资合作。

不缺钱，不缺流量，在外界看来，易鑫的日子相当滋润，但实际上，并没有那么轻松，易鑫能否将获取的流量有效转化？

据爱分析ifenxi报道，2017年上半年，六个月内易鑫共从互联网渠道获得约700万条线索，但线索转化率仅为2.3%，大约16万笔，相比之下，瓜子等汽车电商平台的撮合成功率则在10%以上。

与此同时，易鑫要在其他渠道拓展流量也非易事。

首先，从线上来看，阿里系、58和汽车之家等其他互联网玩家均有自身的汽车生态，不太可能让利于易鑫；其次，从线下来看，彼时，全国4S店数量在2.3万家，易鑫已经合作1.5万家经销店，覆盖率65%，拓展空间有限。同时，与大搜车、美利等汽车金融服务商相比，互联网基因起家的易鑫在线下并无明显优势。

不幸的是，2018年9月，京东给予的流量戛然而止，易鑫痛失“一臂”。

03

业务更替

含着金钥匙出生，又生逢其时，易鑫的路原本是平坦大道，但现实并不安稳，行业的变化倒逼易鑫不断优化业务结构。

易鑫成立之初，正值互联网汽车零售风口，其趁着行业东风，高速腾飞。

2017年之前，受益于行业的快速发展，该公司的收入曾翻倍增长，2017年收入为39.06亿元，较2015年增长14.4倍，复合增长率达279.6%。

但好景不长，2018年下半年，汽车行业开始萎靡，2019年行业颓势加剧，二手车及新车实体以及互联网零售的竞争压力越来越大，受此影响，易鑫收入增速明显放缓，2019年上半年还保持着双位数增长的业绩，到第三季度已放缓至单位数。

行业的变化使易鑫嗅到了危机，并在2018年开始业务调整，将战略重点放至贷款促成服务上。

这一变动，效果立竿见影。据数据，当年二季度，易鑫的该项业务便为企业带来收入 5.39亿元，增长达126倍，上半年更是同比增长656%。

随后，2019年，易鑫扭亏为盈。谈及原因，易鑫说这是贷款促成服务增长所致。

自此以后，贷款促成业务产生的营收在易鑫的整体营收中占比逐渐上升，相比之下，其融资租赁业务产生的收入则在总营收中持续下滑。

据零点财经统计，到2021年，易鑫贷款促成服务产生的收入已超总营收的50%，融资租赁产生的收入占比则已下滑至33%，2022年进一步下滑至22%。

（图4）

关于易鑫的转型，业内认为是大势所趋，有分析认为中国的汽车金融市场非常庞大，新车和二手车加起来已超过两万亿元规模，但仅仅依靠自营融租业务无法快速做大自身市场量，而借助助贷模式可以撬动更大的市场。

不过，今年上半年，易鑫的助贷业务规模几乎没有增加，收入占比从2022年61%的高点下降至54%，

值得注意的是，除上述两大业务之外，易鑫还不断推出新业务。

如2019年，易鑫通过全资子公司间接拥有了融资担保牌照，并利用其开展业务；2020年下半年，又开始涉足汽车后市场，提供GPS、保养包、代步车等多种后市场产品及服务，建立金融科技中心（SaaS），帮助各类机构实现客户的跨界连接。

2022年，这三项业务都取得了不错的成绩。该年度，受担保服务及汽车后市场服务收入增加影响，易鑫其他平台服务产生的收入从2021年的3.51亿增加到了7.09亿，同比增长102%。

其中，担保服务产生的收入为5.25亿，同比增长136%；SaaS服务的收入达到1.22亿元，贡献全年总收入的2%。

而眼下，除金融科技（SaaS）之外，新能源汽车也已然成为易鑫发力的重心。今年上半年的财报中，易鑫表示将进一步加大资源对这两大重点领域的投入，对金融科技业务更是寄予厚望，称在2023年要实现超100亿融资额。

根据最新数据，今年上半年，易鑫新能源汽车的融资交易已增至3.9萬台，同比增長236%；金融科技业务促成融资交易额超20亿，实现收入约8600万元，同比增长101%。

成立9年，伴随着行业的变化，易鑫不断调整业务半径，看似紧跟行业发展，实则也透露出过往业务的发展瓶颈。

其次，其经营业绩上虽有明显起色，但与此同时，资产负债率也在不断攀升。

数据显示，2021年，易鑫的资产负债率仅为21%，而到2023年上半年，这一数据已飙升至44%，对易鑫集团的偿债能力提出了更高要求。