撰稿 | 行星

来源 | 贝多财经

(资料图片)

极兔速递，将很快成为一家上市公司。

近日，极兔速递环球有限公司（下称“极兔”或“极兔速递”）通过港交所上市聆讯，并披露了聆讯后的资料集（即招股书），摩根士丹利、美银证券和中金公司为其联席保荐人。

截至2023年6月30日，极兔速递拥有104个区域代理及约8700个网络合作伙伴，营运265个转运中心，拥有超过8400辆干线运输车辆，其中包括4400多辆自有干线运输车辆和约3900条干线路线，以及超过1.86万个揽件派件网点。

成立仅八年的极兔速递恰如其名，如同兔子一般在细分赛道上急速奔跑，登陆港股无疑将为其未来发展再添新动力。而在电商逐步向海外发展的当下，已实现规模化运营的极兔速递亟待抽出新芽，继续讲好“全球化故事”。

一、诞生海外，创新快递业区域代理模式

据招股书介绍，极兔速递是一家全球综合物流服务运营商，快递网络覆盖印度尼西亚、越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨、新加坡、中国等13个国家，目前也扩展至拉丁美洲及中东。

就运营模式而言，极兔速递并未效仿通达系以加盟模式拓宽市场，也不像顺丰、京东那般斥巨资布局直营链条，控制包裹揽收、运输、派件的全过程，而是开辟了区域代理模式的新道路。

贝多财经了解到，区域代理模式即与不同地区的区域代理商进行合作，由当地区域代理商运营实体直接管理，直营网点及服务站的比例因当地业务表现和扩张进展而异，简单来说就是“因地制宜”。

极兔速递在招股书中称，由于区域代理在对网络的投资、责任范围及利益一致方面与传统合作模式有着本质区别，因此区域代理与快递运营商之间的关系较更为密切，更具约束力、灵活性、广泛性和运营效率。

而极兔速递之所以能够另辟蹊径，也与其发展历程息息相关。极兔速递于2015年诞生自印度尼西亚，创立初衷是为了解决OPPO在印度尼西的分销物流网络。

OPPO品牌及关联巨大的步步高，正是区域代理模式的典型代表。一脉相承的极沿用了其推行的区域代理模式，许多OPPO经销商更是成为了极兔的区域代理。

不久后，东南亚迎来了以Shopee、Lazada为代表的电商浪潮，日渐增长的市场需求与尚不完善的物流体系共同助推着极兔速递踏浪而起。自2015年起，极兔于快递高峰期一度承运Shopee70%以上，Lazada、Tokopedia50%以上的包裹。

以印度尼西亚为基点，极兔速递迅速布局东南亚市场，并夯实竞争壁垒。根据弗若斯特沙利文的资料，2022年极兔速递在东南亚处理了25.13亿件境内包裹，市场份额为22.5%，为东南亚第一大快递运营商。

二、电商版图生变，撬动国内快递市场

2019年,极兔速递通过收购龙邦快递获得了中国快递业务经营许可，在东南亚站稳脚跟后打出“回马枪”，于2020年强势进军中国市场。

得益于社交网络、在线支付及物流的持续发展，国内电商市场正处于成长期。弗若斯特沙利文资料显示，中国电商零售市场总额由2018年的1.06万亿美元增至2020年的1.42万亿美元，复合年增长率为15.62%，渗透率由18.6%升至24.9%。

然而，国内物流市场早已是群狼环伺一片红海，其中不乏四通一达、顺丰、京东等物流集团的身影，风口掘金绝非易事。如何突出重围，成为了横贯在极兔速递与中国市场之间最大的难题。

面对强劲的对手，极兔选择了最合适的时间回归中国市场。彼时，拼多多正随着下沉市场概念的火热，平台用户和GMV快速上涨，一度逼近甚至超过淘宝。抖音与快手也在直播电商的兴起中GMV不断刷新记录。

上游电商生态版图的剧烈变动，直接引起下游快递服务业格局的重新排次。此前中国的电商快递包裹由阿里系一家掌控的格局不在，阿里系平台的快递总包裹量占比也跌破50%。

仅用了十个月时间，极兔速递就完成了日单量从0到2000万的华丽蜕变，登上了四通一达经营近二十年才达到的高度，并以68亿元的价格于2021年9月并购了在价格战中濒临倒台的百世快递，将二者的物流网络进行整合。

此前有媒体报道，“两网融合”后，极兔转运中心由74个扩大到85个，加盟商数量几乎翻倍，转运中心面积、干线线路数量等均大幅增加。在夯实硬件设施的同时，极兔借百世成功切入淘系平台，与国内所有主流电商平台达成合作。

据招股书披露，极兔分别于2020年至2022年处理了20.84亿件、83.34亿件和120.26亿件国内包裹，复合年增长率为140.2%，并于2023年上半年处理6.45亿件包裹，同比增长15.1%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的包裹数量计算，极兔速递在中国的快递运营商中排名第六，市场份额为10.9%，物流网络覆盖超过99%的中国县城市区。

三、业绩稳健，国内外市场“两开花”

极兔速递在招股书中表示，其帮助电商平台触达传统物流服务提供商服务欠缺的地区，目前为Shopee、Lazada、Tokopedia、拼多多、淘宝、天猫、Shein、Noon等电商平台以及TikTok、抖音、快手等社交电商平台上的商家和消费者提供快递物流服务。

几何式上升的包裹承接量，为极兔速递带来了颇为可观的营业收入。招股书显示，极兔于2020年、2021年和2022年分别实现收入15.35亿美元、48.52亿美元和72.67亿美元，复合年增长率为117.56%。2023年上半年，极兔的收入为40.30亿美元，同比增长18.45%。

不过，此种快速的业务扩张也在短期内拉高了极兔的资产负债率。2020年、2021年、2022年和2023年上半年，极兔速递的资产负债率分别为138.8%、201.4%、184.0%和191.1%，远高于同期三通一达20%至50%的平均资产负债率。

报告期内，极兔速递在中国地区的平均单票收入分别为0.23美元、0.26美元、0.34美元和0.34美元。对于单票收入的增长，极兔称是因其与其他电商平台合作，从优质客户或商家处获取高价值的包裹渠道。

与之对应的是，极兔速递报告期内2020、2021、2022年同期的单票成本分别为0.51美元，0.41美元、0.40美元，2023年上半年更是下降到0.34美元，整体处于下行趋势。从这个维度看，极兔的单票收入和单票成本差额逐渐拉大，意味着其议价能力提高，带动盈利能力稳步增长。

此外，极兔2020年至2022年的毛利率分别为-17.0%、-11.2%和-3.7%，主要是其在中国不断投资技术基建、规模和扩张所导致，2023年上半年，极兔的毛利率转正至4.8%，毛利水平持续向好。

极兔速递在招股书中称，为了继续实现收入的潜在增长及盈利能力，该公司计划进一步提高包裹量及市场份额，保持灵活的定价策略，控制成本、收窄毛损，以及提高利润率和经营杠杆。

贝多财经发现，随着极兔速递业务重心的变动，其收入结构也有所改变。报告期内，极兔来自东南亚地区的收入分别为10.47亿美元、23.78亿美元、23.82亿美元和12.46亿美元，占其总收入的68.2%、49.0%、32.8%和30.9%，占比有所减少。。

相比之下，极兔速递2020年至2022年来自中国地区的收入分别为4.79亿美元、21.81亿美元和40.96亿美元，复合年增长率为192.48%，分别占其总收入的31.2%、45.0%、56.4%；2023年上半年，极兔速递在中国地区实现收入22.03亿美元，占比54.7%。

四、押注海外，跨境电商赛道进入拐点

随着全球互联网普及度的持续提升，跨境电商零售渠道也日趋完善，吸引了众多国内外制造商和零售商。弗若斯特沙利文资料显示，中国跨境电商零售市场的市场规模从2018年的2010亿美元增至2022年的4425亿美元，复合年增长率为21.8%。

在对跨境电商业务利好政策、电商平台与海外品牌建立合作以及国际快递服务发展的推动下，预计跨境电商零售市场于2027年将达到1.10万元美元，2023年至2027年的复合年增长率为19.5%。

细分来看，在Amazon、eBay、阿里巴巴及京东等全球跨境电商零售行业竞争者一直持续投资的东南亚跨境领域，预计其跨境电商零售市场将由2023年的649亿美元增至2027年的1551亿美元，复合年增长率为24.3%。

不难看出，在国内快递市场行业格局初步形成的当下，跨境电商已逐渐成为了快递物流行业中各家巨头的下一个“兵家必争之地”，而境外IPO上市也成为了各大企业触达海外市场的策略之一。

其中，顺丰控股于2023年8月递交招股书，计划以“A+H”的形式加速海外布局；阿里巴巴旗下的菜鸟亦于9月26日递表港交所，分拆占领资本市场的野心不言而喻，二者与极兔速递共同上演了一出“上市竞速赛”。

在此之前，京东物流（HK:02618）、中通快递（HK:02057）和圆通快递（HK:06123）等快递服务商已先一步登陆港交所，业内竞争进入下一个深水区。而诞生于境外、崛起于东南亚市场的极兔速递在这一赛道上拥有着天然的优势。

据招股书介绍，极兔速递2022年的全球年包裹量为146亿件，较2021年的105亿件增加39.0%，较2020年的32亿件增加350.6%。2023年上半年，极兔速递的全球包裹量达79.67亿件，较2022年同期的68.25亿件增长16.7%。

除去东南亚和中国地区，极兔速递亦抢先进驻沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西和埃及开辟新市场，成为亚洲首家入驻上述地区的成规模的快递运营商，并拓展跨境物流服务，涵盖小件包裹、货运代理及仓储解决方案。

根据艾瑞咨询发布的《2023年中国跨境出口电商行业研究报告》，作为跨境电商生态链的核心组成部分，跨境电商平台的业务将在未来逐渐延伸至选品、营销、物流、支付等增值型服务领域，持续扩容服务生态、加速链式扩张。

对于极兔速递来说，比起其他从零开始挖掘海外市场可能性的快递公司，其已具备国际国内两手抓的市场布局和高兼容性的区域代理模式两大优势，但还需在扩张的同时填平稳定盈利之坎，保证企业的长远发展。

IPO上市只是一个新起点，如何在新市场中发挥自身特征与优势，拓宽能力象限，延长业务链条，以适应不断增长的行业需求，都是极兔速递未来将要面临的全新挑战。