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《港湾商业观察》王心怡
生活用纸一大龙头中顺洁柔（002511.SZ）近日发布了2022年业绩快报，在原材料及市场疲弱两端“夹击”下，致使公司净利润下滑近四成。
另一方面，不满足当前“现状”的中顺洁柔宣布项目即将进行投产，产能提升能否改善盈利能力？又或是“治标不治本”？

01

价格连提，业绩连跌

中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称“中顺洁柔”）成立于1999年，是全国最大的专业生产生活用纸系列产品的企业之一，目前拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大主力品牌；产品涵盖卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、个人护理产品、婴儿纸尿裤、棉花柔巾等。
2023年2月27日，中顺洁柔发布了2022年业绩快报。经内部审计部门审计，初步核算，中顺洁柔2022年实现营收85.70亿元，同比下降6.34%；实现归属于上市公司股东净利润3.52亿元，同比下降39.43%；实现扣非归属于上市公司股东净利润3.22亿元，同比下降43.24%。
（中顺洁柔2022年业绩快报）
有关经营业绩说明中，中顺洁柔提到：“2022年度受原材料价格上涨、市场竞争日益加剧以及消费疲软等因素影响，公司面临巨大压力和挑战。面对严峻形势，公司管理层积极应对，通过产品提价、优化品类结构、调整渠道结构以及降本增效等有力措施，一定程度上缓和经营压力，使公司保持有竞争力的毛利水平。”
涨价是中顺洁柔与同行应对成本上涨的主要措施。2021年10月29日，中顺洁柔发布调价函：近期因原材料价格持续上涨，导致公司生产成木和运营成本不断增加，为保证公司持续向客户提供稳定、高质量产品及服务，经公司研究决定：公司拟将中顺洁柔旗下产品自2022年1月1日起进行价格调整，具体调整产品及价格将以公司负责业务近期送达的正式文件为准。
即在2022年一开年就将会全面步入新价格阶段，中顺洁柔也曾在业绩会上表示：“目前公司绝大多数产品已实施提价，2022年一季度的涨价策略在稳步推进中。”
但一季度的提价并未带来利润方面“回血”。2022年一季报显示，2022年一季度中顺洁柔营收为18.84亿，同比下滑10.36%；归母净利润1.33亿，同比下滑50.82%，扣非净利润1.27亿，同比下滑52.50%。
（2022年一季度报）
细究各个季度来看，就已彰显了2022年整体下滑趋势。半年报中，中顺洁柔披露：实现营收43.68亿，同比增长2.82%；净利润为2.28亿，同比下滑44.09%。三季报中，中顺洁柔披露：三季度实现营收17.46亿，同比下滑13.86%，净利润0.47亿，同比下滑39.34%。
在2022年10月底披露的公司投资者关系活动记录表中，中顺洁柔也曾回复：“由于公司坚定地执行产品提价策略，短期内销售受到一定影响，是第三季度营收下滑的主要原因之一。”但中顺洁柔仍将坚定地执行产品提价策略以提升综合吨售价。
某快消类专家表示：“事实上生活用纸行业并无太大的不可替代性，各品牌之间竞争十分激烈，而消费者往往都是对价格十分敏感的，在价格差异下，必然会选择对自己更有‘利’的品牌。”
广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》表示：“消费下滑对于消费品需求会存在抑制作用，而家庭用纸产品已经是收益率不断降低的成熟行业，需求不振对业绩的影响程度很大。”
二级市场方面，中顺洁柔似乎也不被看好，自2022年至今年3月7日，公司股价跌幅为27.47%。

02

扩产能无法改变的行业性问题

盘古智库高级研究员江瀚向《港湾商业观察》表示：“中顺洁柔当前的问题是中观竞争和宏观环境所共同影响结合的。市场竞争日趋激烈，疫情及消费，原料价格上涨等等因素与其业绩关联密不可分。”
在2022、2021年业绩变动说明中，中顺洁柔均提及了原材料价格上涨带来的影响。中顺洁柔生产用主要原材料为纸浆，生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为40%-60%。因此其面临着纸浆价格大幅度波动的风险。
东方证券等多家券商机构均在研报中提及，2021年度以来国内纸浆价格持续上涨至历史高位。据野天鹅网平台统计数据显示，2020年12月后纸浆价格开始高升，从4148.9元/吨，上升至2022年12月的7278.5元/吨，近乎翻倍增长。
2022年12月9日，有投资者向中顺洁柔提问：“公司主要依赖进口纸浆，以致纸浆价格高涨时严重影响净利润。请问公司除竹浆外有没有展开研究不影响品质下用国产纸浆替代，或使用国产进口浆混合比例替代？有没有展开全面研究梳理国内植物树木适合生活用纸的研究？”
中顺洁柔表示：“目前公司生活用纸产品主要原材料为进口木浆，会持续关注原材料替代领域的相关研究。”
值得关注的是，2023年2月15日，中顺洁柔在投资者互动平台对外披露了首期10万吨生活用纸项目将在2024年初投产的消息。现建项目为四川达州30万吨竹浆纸项目的首期项目，主要以生活用纸产品为主。待该首期10万吨的项目建成后，中顺洁柔产能将达到90多万吨。
此前中顺洁柔曾表示：“公司产能有80多万吨，随着销售渠道的不断拓展，产能已经无法满足日益增长的销售需求。产能扩建是建立在公司销售快速增长的基础上，公司产能利用率非常高，但是仍然存在产能缺口。”
在业绩会上，中顺洁柔亦曾提到：“公司生活用纸业务仍然处于销大于产的状态，将有节奏的进行产能投放和布局，达到产销动态平衡，中国纸品人均消费量预期呈现逐年递升态势。”
纸浆采购占比生产成本较大板块，若未来持续专注纸业务生产，或将面临较大原材料风险。沈萌表示：“造纸是成熟行业，收益率低，如果无法通过研发创新扩大收益空间，业绩只会不断放缓。继续扩大产能并不能改变行业性的问题。”

03

两年内多名高管离职

2022年3月25日，中顺洁柔发布了《公司董事、副总裁及证券事务代表辞职的公告》。于2021年1月受聘的刘金锋，表示因个人原因申请辞去公司董事、提名委员会委员、副总裁职务，辞职后仍在公司担任其他职务。
梁瑶女士因个人原因辞去公司证券事务代表职务，辞职后梁瑶女士将不在公司担任任何职务。
2022年6月14日，中顺洁柔发布公告称：于近日收到公司副总裁邓雯曦女士的书面辞职报告。于2021年4月任职邓雯曦女士因个人原因，申请辞去公司副总裁职务，辞职后不在公司担任任何职务。
2022年11月3日，同样于2021年4月任职，担任副总裁的李肇锦提出辞职。公司披露：李肇锦先生因个人原因，申请辞去公司副总裁职务，辞职后不在公司担任任何职务。
往前追溯一年，据《港湾商业观察》不完全统计，中顺洁柔自2021年3月开始，多位高管等关键岗位负责人先后离开，所发公告近十条。
沈萌表示：“高管离职说明企业经营环境出现明显波动，组织架构变动也会加剧经营的稳定。”

有关2023年目标，中顺洁柔在公告中披露：2023年营业收入不低于100亿元。一方面，连续两年的高管震动，另一方面，扩产必然会使纸浆原材料波动风险愈发增大，中顺洁柔如何落实2023年目标？《港湾商业观察》联系了中顺洁柔，并未收到相关回复。

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