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《港湾商业观察》施子夫
2023年9月22日，深交所上市审核委员会将召开2023年第75次上市审核委员会审议会议，届时将审议重庆新铝时代科技股份有限公司（以下简称，新铝时代）的首发事项。
受益于全球新能源汽车行业的快速增长，经营期间，新铝时代的业绩保持较快增长速度。但同时，新铝时代仍需要面对大客户依赖、存货、应收款项与现金流等问题。

01

客户集中度较高，依赖比亚迪

新铝时代主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售，公司主要产品为电池盒箱体，是新能源汽车动力电池系统的关键组成部分。
据了解，自2020年四季度起，随着新能源产业的战略政策明晰，行业景气度开始逐步提升，作为新能源汽车动力电池系统的关键零部件，新铝时代的主要产品电池盒箱体的需求开始快速增长。
2021年，新铝时代电池盒箱体的销量合计较2020年增长100.66%，带动公司2021年业绩实现快速增长。
详细来看，从2020年-2022年度（以下简称，报告期内），新铝时代实现营业收入分别为3.32亿元、6.18亿元和14.21亿元，当期公司归母净利润分别为-228.65万元、2675.09万元和1.65亿元，扣非后归母净利润分别为-194.59万元、3013.40万元、1.68亿元。
另一边，新铝时代的产销量同样保持较快增长。报告期内，公司电池盒箱体产品销量分别为13.34万套、26.78万套和61.58万套，公司实现主营业务毛利率分别为17.76%、21.15%和29.97%，三年时间增长了12.21个百分点；加权平均净资产收益率分别为-0.80%、7.94%和37.62%，成功扭亏为盈。
最新数据显示，2023年1-3月，新铝时代的营业收入为4.84亿元，归母净利润4290.02万元，扣非后归母净利润4231.78万元，均较2022年同期保持一定增长。
需要注意的是，作为国内最早向比亚迪批量供应通过铝合金挤压工艺及FSW等新型工艺制造的电池盒箱体生产企业，新铝时代已成为比亚迪新能源汽车电池盒箱体的第一大供应商。在过去三年，新铝时代来自下游大客户的收入占比逐年走高，公司或存有一定依赖大客户的风险。
报告期内，新铝时代对前五名客户的销售收入分别为2.93亿元、5.63亿元和13.47亿元，分别占当期营业收入的88.50%、91.11%和94.76%；其中向第一大客户比亚迪的销售收入分别为2.15亿元、4.35亿元和11.21亿元，分别占当期营收的64.8%、70.42%和78.87%。
在此前深交所下发的审核问询函中，新铝时代对于客户集中度较高的原因作了解释。公司方面称，“受限于自身产能，公司未进入其他头部动力电池厂商供应链。公司以综合性厂商作为现阶段主要目标客户类型。”
“发行人向比亚迪、吉利汽车等综合性厂商的销售占比相对较高。系考虑到综合性厂商本身掌握自身终端整车的生产和产能规划，其对于电池盒箱体的需求和预计需求也更为明确，需求传导速度更加高效，公司与综合性厂商的深度合作可以有效保障公司经营的稳定性和未来产品需求的持续性。”
同时，新铝时代还表示，报告期内，公司对比亚迪的供应份额下降主要原因系公司产能扩张速度提升无法满足比亚迪迅速上升的新能源汽车销量需求所致，2023年1-3月，发行人对比亚迪供应份额已有所回升。鉴于公司在比亚迪的电池盒箱体供应体系中占据重要地位，在比亚迪未来新能源汽车产能规划持续增长的情况下，比亚迪减少对发行人采购份额或终止合作的风险较小。

02

现金流持续为负，资产负债率偏高

经营规模的快速增长相应的也带来了公司在应收款项走高、存货攀升、现金流持续流出等经营风险方面问题更为突出。
报告期各期末，新铝时代应收项目主要包括应收账款、应收票据及应收款项融资，分别为1.24亿元、2.15亿元和10.36亿元，占公司流动资产的47.76%、51.27%和69.85%，逐年上升。
同一时期，新铝时代的存货账面价值分别为1.18亿元、1.80亿元和3.52亿元，占流动资产的比例分别为45.47%、42.71%和23.75%；各期公司经营活动净现金流分别为-7680.04万元、-9087.10 万元和-8.03亿元，净流出规模整体呈上升趋势。
对于现金流持续为负且最近一年经营活动现金流净流出金额增长的原因，新铝时代表示主要系公司将应收债权凭证“迪链”及票据用于保理或贴现获取的现金流于筹资活动现金流入列示，导致经营性活动现金流入减少所致。
那面临一定现金流压力的新铝时代在偿债能力方面又如何呢？
根据招股书披露，报告期各期末，新铝时代的流动比率（次）分别为1.26、1.38和1.09，速动比率（次）分别为0.69、0.79和0.83，资产负债率（合并）分别为 40.48%、50.70%、72.81%。
同一时期，新铝时代所在同行可比上市公司速动比率（次）均值分别为1.28、1.11、1.07，流动比率（次）均值分别为1.64、1.50、1.43，资产负债率均值分别为47.82%、51.98%和51.13%。
以2022年为例，新铝时代资产负债率则明显高于行业均值20个百分点以上。
新铝时代表示，2022年度，随着公司整体经营规模快速扩大，期末应收账款债权凭证规模有所增长，为了保障公司日常经营周转，公司增加了保理贴现业务，由于期末尚未到期且已贴现的该部分债权凭证未终止确认，因此导致期末资产负债率有所提升。

03

未足额缴纳社保公积金，子公司遭处罚不断

另据招股书披露，经营期间，新铝时代存在部分员工未缴纳社会保险及住房公积金的情形，同时公司及其子公司还曾受到多起行政处罚。
报告期各期末，新铝时代及子公司员工总数分别为1120人、1335人以及2546人。截至2022年12月31日，新铝时代已缴纳社会保险人数2455人，未缴纳人数91人；已缴纳住房公积金2460人，未缴纳人数86人。
对于存在少量未缴纳社会保险人员、住房公积金人员，新铝时代表示主要系当月新入职人员次月开始缴纳；部分员工已达到退休年龄，不属于依法应参保、应缴纳住房公积金人员；外籍人士未缴纳；部分员工长期未出勤停缴等。
招股书显示，2021年8月25日，重庆市应急管理局向新铝时代出具《行政处罚决定书》（（渝）应急罚〔2021〕22 号），对公司处以20万元罚款。
根据《处罚决定书》，本次处罚的具体原因系：（1）一区拉丝工序干式除尘系统未规范采用泄爆、隔爆、惰化等任一种控爆措施；（2）技术改造过程中未进行动火审批开展动火作业，动火作业人员无焊工证；（3）抽查日常安全教育培训发现培训评价、验证情况未填写，员工签到表属同一张复印件；（4）未建立健全安全生产事故隐患排查治理台账，隐患排查治理未如实进行记录；（5）未对新上岗作业人员进行三级教育培训；（6）氧气、乙炔气瓶多瓶混合存放。
2020年2月13日、2020年5月11日，因焊工特种作业人员未取得相应资格上岗作业、车间一在用氧气瓶压力表损坏，乙炔瓶无回火防止器，气管未绑扎固定，新铝时代被重庆市涪陵区应急管理局分别处以罚款0.6万元、0.1万元。
2021年12月28日，重庆市南川区生态环境局向铝器时代出具《行政处罚决定书》（南川环罚字〔2021〕92 号），对铝器时代处以10万元罚款。
根据重庆市南川区生态环境局出具的《处罚决定书》，本次处罚的具体原因系铝器时代在未取得排污许可证的情况下排放污染物，违反了《重庆市环境保护条例》第三十一条第一款的相关规定。
2021年10月13日、2020年12月21日，因铝粉尘打磨区域一名工作人员未按照规定要求佩戴防尘口罩、打磨区域醒目部位未张贴粉尘清扫制度、发行人网站披露信息有误，铝器时代分别被重庆市南川区应急管理局、重庆市南川区市场监督管理局处以罚款0.09万元、0.09万元、1万元。
2020年1月14日，因未按照规定期限办事纳税申报和报送纳税材料，铝器精工被国家税务总局重庆市南川区税务局要求限期申报，无罚款。

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