来源：博望财经
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文|恒心
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资本市场上“妖股”丛生，其中就包括异质结新贵宝馨科技。
众所周知，2022年是光伏行业的爆发之年，在宣布跨界光伏不满一年的时间内，宝馨科技赚的盆满钵满，可谓是大放异彩。
从业绩来看，常年徘徊在亏损边缘的宝馨科技，“奇迹般”扭亏为盈。2022年，宝馨科技营业收入同比增长7.81%至6.84亿元，实现归母净利润更是同比大幅增长146.51%至3035.5万元。
从股价来看，在光伏概念加持下，宝馨科技股价一飞冲天，不仅在3个月暴涨5倍，更是在2022年内拿下23个涨停板，年涨幅近110%。截至5月18日收盘，宝馨科技股价报9.01元/股，市值66亿元。
资料来源：百度股市通。
然而，在宝馨科技“狂飙”之际，仍存一些可疑迹象。
针对宝馨科技刚刚发布跨界光伏后的首份年报，深交所发布年报问询函。函中要求宝馨科技回答5个大的问题，其中就包括说明开展光伏业务的资金实力、技术及人员储备、客户及供应商资源等，在此基础上说明进入光伏行业的决策是否审慎，并及时、充分提示相关风险。
从宝馨科技实控人马伟的资本动作来看，尝到光伏甜头后继续加码，但投资资金却不充足，对此在年报发布前夜“紧急”公布了定增预案，试图通过定增来填补窟窿。
未来，宝馨科技的光伏故事还能否继续？
布局新能源赛道，扭亏为盈
据公开资料显示，宝馨科技成立于2001年10月，定位于为世界知名企业提供产品和服务，此前主营业务是各种精密钣金结构件的研发、生产、销售，环保设备、能源设备、自动化设备及其相关零部件的研发、生产、销售等，随着跨界新能源行业，目前形成了智能制造、新能源、节能环保三大业务版图。
宝馨科技布局新能源赛道的目的也很纯粹，看中的正是这一赛道的高景气度。
在“碳达峰、碳中和”目标指引下，全国光伏装机需求继续保持高速增长。根据国家能源局、CPIA数据显示，2022年中国光伏新增装机规模为87.41GW，截至2022年底累计并网容量为392.04GW，呈持续增长态势。
随着光伏行业上游硅料及其他相关原材料的产能释放和市场调节，硅料等主要原材料价格回落并逐步保持平稳状态，高效电池新技术逐步实现产业化，推动光伏产品实现进一步的降本增效，从而刺激了光伏产业的下游光伏电站的安装、销售，预计未来的光伏装机容量将会有较大的增长空间和装机速率提升，市场从而进一步提升对优质光伏产品的需求。
根据2022年财报显示，宝馨科技实现营业收入6.84亿元，同比增长7.81%。其中智能制造、新能源、节能环保业务收入分别为4.55亿元、1.56亿元和0.73亿元，占比分别为66.47%、22.82%和10.71%。
资料来源：宝馨科技2022年财报。
值得一提的是，宝馨科技布局的新能源业务涵盖光伏组件及电池、充/换电、火电灵活性调峰。年报中提及，宝馨科技已在蚌埠市怀远县投建2GW光伏异质结电池及组件产线，计划于2023年投产；2022年在连云港市投建的500MW光伏组件产线已投产，同时已与张春福、朱卫东教授团队签订合作协议，共同推动钙钛矿/异质结叠层太阳能电池的研发、产业化研究及商业解决方案落地。
再来看盈利能力，2022年宝馨科技实现归母净利润3035.5万元，同比增长146.51%，扣非后归母净利润2089.5万元，扭亏为盈。对此，宝馨科技给出的解释称，“新能源业务开拓初见成效，已成为公司新的盈利增长点；智能工厂的建设进一步提高了生产和运营效率，精细化运营管理取得一定效果，整体盈利能力有所提升；受外汇汇率波动影响，持有的外汇资产的汇兑收益同比增长。”
步入2023年，宝馨科技业绩仍持续增长，实现营收同比增长21.98%至2.09亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长83.25%至0.1亿元。
资料来源：宝馨科技2023年一季度财报。
囊中羞涩，但依旧抵挡不了一腔热情
古语有云，“一分钱难倒英雄汉”，囊中羞涩的宝馨科技也犯难了。
截至2023年3月末，宝馨科技货币资金仅1.44亿元，较年末下滑38.40%，主要系购买商品支付较多款项所致。抛开别的不说，3月末宝馨科技光短期借款就高达4亿元，远超货币资金余额，再加上大规模新能源项目的投入，流动性捉襟见肘。
去年5月，宝馨科技发布公告称，拟与安徽省蚌埠市怀远县人民政府就打造新能源高端智能制造项目签署《新能源高端智能制造项目投资合同》，共同推动公司及下属子公司以该项目为基础大力发展新能源及高端智能制造产业。项目建设内容为2GW光伏电池及2GW光伏组件、新能源高端装备相关产品的研发、生产及制造等，投资总额约16.8亿元，宝馨科技或控股公司出资7亿元。
资料来源：宝馨科技官网。
事实上，这才是宝馨科技打开布局新能源赛道的第一扇大门，后续投资脚步加快。
时隔半年后，宝馨科技又宣布拟与鄂托克旗人民政府及鄂托克经济开发区签署《新能源高端智能制造项目投资协议书》，共同推动公司及下属子公司以该项目为基础大力发展新能源光伏产业，建设内容包括18GW光伏异质结组件、5GW光伏异质结电池、5GW薄片化切片生产线，投资总额为18.60亿元，其中，宝馨科技或公司指定主体出资8亿元。
今年年初，宝馨科技又与怀远县人民政府就打造6GW高效异质结电池及相关产品签署了协议，项目投资总额约55亿元，宝馨科技称，出资方式为货币资金，来源为自有资金或自筹资金。
但这点“小困难”丝毫抵挡不住宝馨科技对光伏的热情。为解决资金难题，宝馨科技公布了定增预案，计划用股权融资的钱投入光伏项目。
今年3月，宝馨科技发布了2023年定增预案，拟向包含实际控制人马伟或其控制的主体在内的不超过35名特定对象发行股票募集资金不超过30亿元，其中，15亿元用于怀远2GW高效异质结电池及组件制造项目，10亿元用于宝馨科技鄂托克旗2GW切片、2GW高效异质结电池及组件制造项目，5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
资料来源：宝馨科技官网。
粗略估计，2022年5月以来宝馨科技宣布的光伏项目投资总额预计高达90多亿元，但30亿元定增募资金额仅为杯水车薪。
千万瑕疵，光伏梦想可行性存疑
除了钱的问题，宝馨科技更应该思考的是跨界光伏行业的可行性。
对此，深交所也比较怀疑，一连抛出3个问题。
资料来源：宝馨科技官网。
首先，结合光伏行业发展阶段、竞争格局及行业集中度情况、资本投入要求、技术门槛等因素，说明开展相关业务的资金实力、技术及人员储备、客户及供应商资源等，在此基础上说明进入光伏行业的决策是否审慎，并及时、充分提示相关风险。随后，宝馨科技从持续增强盈利能力、拥有专业的人才队伍、具有较强的研发制造能力和丰富的技术储备、客户及供应商资源四个方面进行了阐述，虽然进入光伏行业选择异质结电池技术方向具有合理性，但也明确表示，“高效异质结电池及组件项目的开展存在一定风险”。
其次，结合开展光伏项目投资可行性研究情况，定量评估相关项目后续建投所需要的资金及投入时间安排，说明短期内是否可能出现大额资金缺口及其他相关障碍，是否可能导致有关项目无法实际推进或者进展不及预期的情形，如是，请及时、充分揭示风险。宝馨科技也坦言，“可能受到资金筹措不及时、土地收储不及时等因素影响，项目存在无法实际推进或进展不及预期的风险。”
最后，分析说明相关生产线规划、研发、实验、建设、达产、取得客户与订单、产生效益各环节中可能存在的风险及不确定性。宝馨科技深知，因光伏产品的产出收益仍受到硅片、组件销售价格，降本工艺应用进度，市场环境变化，原材料波动等影响，存在产出效益不及预期的风险。
虽有千万瑕疵，但宝馨科技及其实控人马伟的光伏梦想不断。
5月15日晚间，华菱精工发布公告称，马伟旗下公司捷登零碳与华菱精工实控人黄业华家族签署股份转让协议，拟通过协议转让方式转让其9.5%的股份，股份转让总价款为2.85亿元。同时，捷登零碳与黄业华家族签署股份表决权委托协议，黄业华家族拟将所持20.41%股份对应的表决权委托给捷登零碳行使。此外，华菱精工还拟向捷登零碳定向发行4000.2万股（含本数）股份，募集资金总额不超过4.17亿元。
资料来源：华菱精工官网。
上述交易全部完成后，捷登零碳将合计持有华菱精工30.38%股份，马伟也成为实控人。值得一提的是，马伟上述股权购买款中5亿元属于借款，利率为年化5.45%，借款期限3年。
虽然距离光伏梦想的实现尚需较长时间，但宝馨科技似乎很享受这个过程。
