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《港湾商业观察》王心怡 李镭
5月18日，苏州众捷汽车零部件股份有限公司(以下简称，众捷汽车)迎来创业板首发上会。
作为汽车零部件生产厂商，众捷汽车为国内外众多知名企业品牌提供产品。虽然整体业绩不错，但汇兑方面去年损失较大以及因产品质量与前五大客户存在合同纠纷，则难免令市场对其经营风险有所担忧。
众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件。
招股书介绍，公司产品型号齐全，目前已拥有2,000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件。除中国总部外，公司在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。
除上述传统汽车品牌外，公司产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。除特斯拉外，公司对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至2022年末已定点项目未来三年（2023-2025年）预计订单金额占比均小于1%。

01

汇兑损失加剧，研发费用率偏弱

2020年-2022年（报告期内），众捷汽车营业收入分别为4.43亿元、5.93亿元、7.13亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为4762.93万元、4867.79万元、7830.21万元；毛利率分别为23.54%、21.39、24.12%。2021年，公司分红4600万元。
报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为3.51亿元、4.33亿元和5.36万元，占主营业务收入比分别为84.13%、78.83%和80.88%，公司海外收入占比较大。公司海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，利润水平受汇率变动影响较大。汇率波动将直接影响公司出口业务毛利，对公司经营业绩造成不利的影响。
据悉，公司汇兑损失分别为180.57万元、771.58万元和-876.65万元，占公司利润总额的比例分别为3.46%、14.59%和-10.27%。公司表示，未来随着公司海外业务规模不断扩大，公司存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。
值得关注的是，在竞争激烈的零部件市场，众捷汽车研发优势并不明显。报告期内，公司研发费用金额分别为2029.12万元、2631.15万元和3090.54万元，研发费用占营业收入的比重分别为4.58%、4.43%和4.33%。
同一时期，同行业公司研发费用率平均值分别为5.13%、5.19%和5.50%，均高于众捷汽车。

02

资产负债率偏高，与前五大客户发生纠纷

另一方面，在资产负债率方面，公司也差于同行。报告期内，公司流动比率分别为1.03倍、0.93倍和1.09倍，速动比率为0.65倍、0.50倍和0.68倍，资产负债率分别为57.31%、64.11%和61.71%。同期内，可比公司资产负债率平均值分别为39.01%、44.33%和45.87%。以2022年为节点，众捷汽车资产负债率比同行均值高出15.84个百分点。
众捷汽车表示，公司流动比率与速动比率低于可比公司平均水平，资产负债率高于可比公司平均水平，主要原因系与同行业可比公司相比，上述公司已通过上市、再融资等多种渠道募集资金，偿债能力大幅增强。
“报告期内，公司流动比率、速动比率和利息保障倍数总体有所降低，资产负债率有所增长，主要是因为随着公司业务规模扩大，资金需求增加，短期借款余额相应增大。公司的息税折旧摊销前利润呈逐年上升趋势，公司的盈利状况良好，能够正常满足借款本金和利息的偿付，未来随着公司盈利能力不断提升，偿债能力将进一步增强。2022 年度公司的偿债能力较 2021 年度有所提高。” 众捷汽车向《港湾商业观察》介绍。
市场还关注到的是，众捷汽车招股书中提及到的与前五大客户的法雷奥曾发生合同纠纷。
据了解，裁判文书详情显示，2021年，法雷奥佛山多次向众捷汽车下达汽车零部件的采购订单，众捷汽车按照订单向法雷奥佛山交付了相应的货物，但法雷奥佛山仍有146.189万元的到期货款未支付。法雷奥佛山认为，众捷汽车向法雷奥佛山交付的零部件存在质量问题，法雷奥佛山因干燥筒质量问题产生了巨额的实际损失，根据双方签署文件，众捷汽车应当按照要求，提供符合质量要求的零部件。
招股书披露，2019-2022年，公司对法雷奥的销售收入分别为8,502.66万元、7,251.73万元、6,988.56万元和5,612.33万元，呈逐年下滑趋势。
众捷汽车也提到，受公司与法雷奥发动机冷却（佛山）有限公司（以下简称“法雷奥佛山冷却”）之间未就降低产品价格达成一致以及相应的诉讼影响，使得公司对法雷奥佛山冷却的销售收入从2019年的709.29万元大幅减少至2020年的234.27万元，并自2021年开始已无合作，导致了公司2020年、2021年对法雷奥的收入有所下滑。

众捷汽车强调，公司作为原告方与法雷奥发动机冷却（佛山）有限公司的纠纷已经得到解决，相关纠纷不影响公司与法雷奥的合作。公司前五大客户较为稳定，未发生变化，法雷奥仍为公司前五大客户。公司不存在向单个客户的销售比例超过当期营业收入50%或严重依赖于少数客户的情形，具体份额变化属于正常经营变动。

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