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《港湾商业观察》梁美燕
“CBD家居，小心！家会年轻十岁”，这是深圳远超智慧生活股份有限公司（简称，CBD家居）在官网上对旗下品牌的介绍。继去年递表失效后，今年1月6日，CBD家居再次向深交所发起冲刺。

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营收、净利润和毛利率下滑

自2016年成立以来，CBD家居一直致力于软床、床垫、沙发等软体家具及配套家居产品的研发、设计和销售。
2019年至2021年以及2022年上半年，CBD家居实现营业收入分别为12.26亿元、10.42亿元、13.43亿元、5.28亿元，归母净利润分别为1.06亿元、1.23亿元、1.96亿元、0.51亿元。
与此同时，CBD家居也披露了2022年前9个月业绩数据以及2022年全年的业绩预测。2022年前9个月，CBD家居实现营业收入8.49亿元，同比下降5.46%；实现归母净利润8325.02万元，同比下降25.86%；扣非净利润为8301.57万元，同比下降20.02%。
业绩预告显示，CBD家居2022年全年预计实现营业收入12亿元-12.30亿元，同比下降8.42%-10.65%；实现归属净利润1.58亿元-1.68亿元，同比减少14.09%-19.20%；扣非净利润1.54亿元-1.64亿元，同比减少12.15%-17.51%。
报告期内CBD家居主营业务的毛利率也呈现逐年下降的趋势，分别为48.21%、46.05%、45.28%、43.01%。公司表示，毛利率下降主要是受到报告期内新冠肺炎疫情、房地产市场波动、家具市场竞争日益激烈、以及产品结构等因素影响所致。
软床、沙发和床垫为公司利润的主要来源。2022年上半年，这三款产品毛利润占比分别为37.60%、26.11%、19.67%。以贡献营收最高的软床产品为例，2021年软床毛利率由53.20%降至2022年上半年的49.39%，沙发毛利率也由40.58%降至38.76%。而2022年上半年床垫产品的毛利率较2021年下降0.16%。
CBD家居解释称，2022年上半年公司软床产品的毛利率在销售单价保持稳定的情况下减少3.82个百分点，主要系因单位成本较2021年提高8.14%所致。单位成本上升的主要原因为：2022年上半年新增软床生产车间和生产线，但软床产品总体产销量规模较小，导致单位产品分摊的制造费用相对较高；2022年上半年生产软床产品的木材、皮料成本上升使得单位材料成本增加。
2022年上半年沙发产品的毛利率较2021年下滑，CBD家居也主要归因于单位成本的提高。公司表示，单位成本上升的主要原因为上半年新增了部分沙发生产车间和人员，但沙发产品总体产销量规模较小，导致单位产品分摊的生产管理人员薪酬等制造费用和直接人工相对较高。

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经销商多为个体工商户

业绩波动的同时，CBD家居现金流量较为紧张。2022年上半年，经营活动的产生的现金流量净额为-6291.20万元，现金及现金等价物净增额也至-9812.83万元。
对于经营活动现金流量净额为负的情况，CBD家居归因于受销售的季节性和新冠肺炎疫情影响，销售商品和提供劳务收到的现金相对偏小。在经销收入上，CBD家居表示是受2022年上半年新冠病毒变异毒株“奥密克戎”疫情影响。
IPG中国首席经济学家柏文喜对《港湾商业观察》表示， 近年来，在各类家居企业都受疫情影响的情况下，CBD家居经销商占比较大确实可能受疫情影响会更明显。疫情对家居企业的影响主要体现在市场端以及合作伙伴的回款等方面。
就销售模式而言，CBD家居以经销模式为主，电商模式、大宗业务模式以及直销模式为辅。
报告期内，经销收入占主营业务收入的比例分别为97.45%、91.53%、88.11%、84.30%，这一比例在同行业软体家居中较高。2021年，喜临门经销收入占主营业务收入的51.70%，慕思股份经销收入占比为68.53%。
截至2022年上半年，CBD家居经销商数量为1241家，门店数量达1500多家，销售区域主要集中在三、四线城市。报告期内，公司经销商合作主体以个体工商户等非法人实体为主。2022年上半年，公司属于非法人实体的经销商数量占总体数量的比例为77.43%，法人实体的经销商数量占比为22.57%。
CBD家居称，家具产品的终端客户主要为大众消费者，家具制造企业的下游经销商通常直接面对终端客户从而掌握大量消费者信息，企业需要经过长时间的经营才能够与经销商建立起长期稳定的合作关系，需要持续投入与积累才能够建立起有效的覆盖全国甚至全球的销售网络。因此先进入的企业有明显的先发优势，对后进入的企业形成一定的销售渠道壁垒。
柏文喜表示，个体工商户一方面稳定性较差，另一方面个体工商户财务处理的规范性欠缺也容易引发CBD家居的成本溯源与业绩确认困难。

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销售费用高企

根据中国家具协会数据，2021年家具行业规模以上企业6647家，累计完成营业收入8004.60亿元，较上年增长16.42%。就目前来看，我国家具制造行业中规模以上企业总数仍在增加，行业竞争激烈程度仍在加剧，行业集中度提升迹象尚不明显。
面对激烈的竞争，不少家居企业在营销上的投入都比较高，CBD家居也不例外。报告期内，CBD家居销售费用较其他费用支出占比较高，分别为1.86亿元、1.59亿元、1.91亿元、8881.53万元，占营业收入的15.21%、15.30%、14.24%、16.81%。其中，职工薪酬和广告与宣传业务费是销售费用中最主要的开支。仅2022年上半年，这两项开支在销售费用中分别占比达45.70%和29.95%。
CBD家居表示，公司销售人员的薪酬支出与公司整体销售规模密切相关，报告期内，公司销售人员职工薪酬总体保持稳定。2022年上半年占比较高，主要与当期收入规模较小有关。
在营销宣传上，CBD家居还于2019年春节期间在央视集中投放广告约3000万元。CBD家居表示，报告期内，公司在稳步提高线下品牌曝光度的同时，也在不断加大电商渠道的推广投入力度，剔除2019年央视广告投放影响，公司广告与业务宣传费金额持续增加。
不过，尽管销售费用支出较高，报告期内公司销售费用占营业收入的比例低于同行业上市公司的平均水平。

柏文喜表示，多数家居企业在营销上的投入都比较高，一方面是相对于较少的研发投入等开支而言，另一方面也是行业竞争激烈使然。目前家居行业竞争激烈程度加剧，家居企业在竞争中最重要的比拼还是在符合国家质量标准基础前提下的性价比，以及交易条件等。

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