前几年，新经济观察团曾推出《互联网财税+金融》专题，详细介绍了百望云、税友集团、金蝶金融、诺诺网络等互联网财税公司的发展情况和金融业务动态。其中，作为头部平台之一，百望云基于海量数据积累和深度挖掘，服务范围早早拓展到了小微金融领域。2020年，百望云就上线了贷款超市，与银行、互金公司合作为小微企业放贷，彼时贷款总额超过55亿元。

而伴随国家帮扶小微企业的政策红利以及企业财税数字化浪潮，百望云、慧算账等票税企业踩到了风口，规模迅速扩张，并开启了上市之路。6月28日，百望股份有限公司（即“百望云”）向港交所递交了招股书，拟冲刺港股主板上市。

通过招股书和调查，我们发现百望云如今的第一大营收来源是助贷业务，前五大客户多为银行，目前合作数十家银行和互金公司。此外，百望云还是道口金科第一大股东。

助贷收入贡献五成营收，前五大客户多是银行

百望云成立于2015年4月，八年间获得了长足发展。弗若斯特沙利文报告显示，百望云目前已发展成为中国最大的云财税相关交易数字化解决方案提供商。

按收益计，2022年百望云在中国云端财税相关交易数字化市场排名第一，市场份额为6.6%；于2022年，通过其云化解决方案，百望云完成约7亿次发票处理请求，在中国财税相关交易数字化解决方案提供商中排名第一。

目前，百望云的收入来源主要有三块，即财税数字化解决方案、数据驱动的智能解决方案、本地部署财税数字化解决方案。

其中，招股书显示，数据驱动的智能解决方案业务又分为数字精准营销服务和智能风控服务。其中，数字精准营销服务主要是帮助金融机构精准营销，从而获取金融产品用户；智能风控则是为金融机构提供风控服务，从而降低风险并获客。

简单来说，这部分业务就是助贷。

2020年-2022年，公司总收入分别为2.91亿元、4.54亿元、5.26亿元；毛利分别为1.34亿元、2.16亿元及2.14亿元，毛利率为46.1%、47.6%和40.8%。而助贷收入逐步成长为百望云的第一大收入来源，报告期内分别实现营收0.63亿元、1.79亿元、2.64亿元，增长迅速，占同期总收入的21.6%、39.4%及50.1%。

而百望云赖以起家的财税数字化解决方案，近三年增长已经停滞，分别为1.24亿元、1.56亿元和1.58亿元，2022在营收中的占比降至30.1%；同样，本地部署财税数字化解决方案的营收占比也不断下滑，2022年已经降至17.8%。可以说，百望云这三年的总营收增加，基本上是靠助贷收入的大幅增长拉动的。

客户方面，报告期各期内，百望云服务了68名、91名和101名客户，主要包括金融服务提供商及持牌征信机构。

从大客户来看，百望云对金融业务的依赖度更高。报告期内来源于最大客户的收益分别占同期总收益的3.6%、6.5%及18.0%；同期来源于前五大客户的收益分别占同期总收益的15.5%、21.7%及34.5%。

但具体到每个客户来看，2022年底、2021年底前五大客户使用的百望云服务均为“数据驱动的智能解决方案”，即助贷服务；从客户介绍来看，2022年第一、第二、第五大客户均为银行；2021年第一、第四大客户也是银行；2020年底第一大客户是银行。

百望云前五大客户情况

不过，遗憾的是，尽管百望云依靠助贷业绩起飞，但在报告期内亏损净额分为3.89亿元、4.48亿元，1.56亿元，三年累计亏损10亿元；经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）为4190万元、1670万元及703万元。

亏损的原因之一，是“由于就其数字精准营销服务向营销代理支付的巨额转介费”以及员工成本。也就是说，因为支付给助贷代理的大量费用导致亏损。

百望云在风险提示环节提到，其数字精准营销服务委聘营销代理识别潜在金融产品用户，并推广金融服务提供商推出的金融产品，且公司的依赖若干主要营销代理进行转介。而截至2022年末，其数字精准营销服务约有500名营销代理。

报告期内，公司各期支付转介费0.24亿元、0.64亿元和1.54亿元，占总成本的比重达到15.6%、27.0%、49.3%，逐步升高。

可以说，百望云依靠助贷确实带来了营收增长，但因助贷产生的转介费又推高了成本、侵蚀了利润。

合作招联、读秒、大数金融等数十家机构，是道口金科第一大股东

具体到业务来看，百望云旗下的助贷公司是百望数科。

其中，百望数科官网介绍称，公司隶属于百望股份有限公司。百望数科数字营销平台与银行合作推出基于发票数据的中小微企业信贷产品，依托发票白名单企业信用辐射力，提供线上化贷款推荐服务。

百望数科的核心优势包括，一对一推荐适合企业的产品、最高贷款2000万、与多家银行、互金合作推出不同类型的产品、最长可达10年等等。

合作伙伴方面，包括工行、浦发银行、民生银行、重庆富民银行、平顶山银行、渣打银行、中关村银行、苏宁银行和华润银行八家银行，以及360数科、瀚华金融、大数金融、普洛斯金融、大树科技、招联金融、新大陆等七家互金公司。

其中，大数金融属于深圳大数信科技术有限公司，是一家互联网小微助贷公司。目前大数金融旗下没有小贷牌照，但全资设立了武汉融生融资担保有限公司、深圳市大数融资担保有限公司两家融资担保公司。大数金融创始人为柳博，公司涉及2195个司法案件，多为金融借贷纠纷。

普洛斯金融所属公司为普洛斯产融科技有限公司，旗下有融资租赁、商业保理、小额贷款三个牌照；

而大树科技属于蔷薇大树科技有限公司，为B2B供应链金融平台，旗下有家深圳大树商业保理有限公司；

招联金融为持牌消费金融公司；

新大陆为上市公司，旗下有小额贷款、商业保理、第三方支付、融资担保等多个金融牌照。

百望数科合作商截图

目前百望数科展示的产品有20个，除了上述合作伙伴的产品，还包括新网银行、微众银行、京东科技、三湘银行、重庆农商行、金城银行、厦门国际银行、永赢租赁、小雨点网贷、亿联银行等机构的产品。

百望数科产品局部截图

官网显示，2020年1月百望数科授信总额突破100亿，10月合作金融机构达到70家。

此外，百望数科前身为小望金科，网站仍可打开，仅展示贷款申请和合作伙伴等信息。合作机构包括读秒、网商银行、急速云、银联商务、复星金服、百望金赋等等。扫码后公众号显示为“百望数科”。

小望金科合作伙伴截图

而读秒前身为P2P积木盒子的关联公司，属于品钛集团旗下，目前P2P尚未完成清退。曾有媒体报道，用户在读秒钱包APP贷款，综合年化利率疑超36%。

除此之外，2021年百望云还成为北京道口金科科技有限公司第一大股东，持股26.34%。

与阿里系深度绑定，现金流逐渐告急

股权方面看，IPO前百望云完成四轮融资，明星股东云集。其中，前五大股东为：百望股份创办人陈杰控制43.22%的投票权；阿里巴巴是最大机构股东，持股11.87%；陈江涛通过北京旋极信息持股9.91%；复星国际持股5.31%；深圳东方富海投资持股4.81%。

而阿里不仅是百望云最大的股东，旗下的淘宝和阿里云也与百望云合作密切。不仅阿里云是百望云的前五大供应商之一，淘宝也被列为业务协同伙伴单独讨论。2016年，百望股份协助淘宝建立起“阿里发票平台”，因此向淘宝支付服务费。报告期内，归属于淘宝的收益占到百望云总收益的约5.5%、5.1%及4.7%。

依靠巨头带来的流量，百望云获得了长足发展，上市步伐加快。2021年1月，百望云曾筹备A股上市申请，同年9月暂停了相关申请，转向港股上市。

如今走到港交所门前，百望云或将圆梦。但除了持续亏损问题、开展金融业务潜在的风险和可持续性问题、隐私安全问题等等，百望云的近忧是现金流。

截止2022年末，百望云现金及现金等价物仅剩2.37亿元，且经营活动所用现金净额三年持续为负，2022年融资所得现金流金额也转为负数。公司也在风险提示环节提到，随着公司扩张，可能继续录得净亏损及经营活动所用现金净额为负，无法保证日后不会产生净流动负债。按照目前的持续亏损情况，百望云急需打造自我造血能力，提升盈利水平。