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方正中期研究院 田欣沅

摘要：7月尿素期货延续6月反弹，强现实下出口订单增加加剧紧张预期，叠加印度下旬发布招标，盘面高持仓下也存在一定的挤虚盘情况。

进入8月，印标和出口是关键，存在一定高估值修复压力。供给方面，8月检修下降，产量环比有望增加。从产能周期上看，目前处于增产周期。从2023年投产计划来看，年内新增产能超过400万吨，上半年已经投产产能达170万吨，水煤浆工艺为主，3季度仍有140万吨，水煤浆工艺为主，上半年产量不同统计机构略有差异，总体增幅在2%-4%。

需求方面，2季度需求在6月集中爆发，单月增幅超过10%，叠加出口好于去年同期，供需形势显著好转。出口方面，6月以来外盘大涨是受海外天然气扰动和俄乌冲突导致的粮食紧张预期，中下游集中补库，在海外天然气价格不出现极端风险前，出口预期不宜过高，8月因印标以及前期出口订单船期，有所增加。拉长来看，如果后续国内需求同比增幅在6%以上，则年内供需偏紧。淡储之前内需偏淡，出口是核心，8月供需预计偏松，印度招标部分缓解边际供需，如需求或出口不及预期，利润可能下修，在未出现过剩预期前，高成本工艺是价格强支撑。

目前主力合约逐步移仓远月，相比09合约主要交易出口，淡储政策以及潜在的年底气头装置检修对01也有较大影响。技术上，周K线仍在21年10月和22年6月构筑的下行通道中，位置接近通道上沿，短期存在一定的调整需求；操作上，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。单边上，8月尿素价格区间在2050-2450，区间思路，淡季预期博弈注意节奏。

套利方面，目前尿素back结构，市场近远月预期差异较大，9月合约将逐步移仓01合约，操作时间较短，在1-5价差上，如果需求增幅和出口现实较预期弱，则存在反套机会。

（责任编辑：曹言言 HA008）