股指分化股票跌多涨少万亿元成交量只是牛熊分水岭未来牛市艰难

万亿元成交量有牛市吗

(资料图)

在降息利好影响下，时隔一个多月，成交量重回万亿元大关，但指数分化股票跌多涨少，与牛市预期还是存在较大的差距。

沪指报3228.99点，跌0.14%，成交额为4040亿元；深成指报10984.56点，涨0.26%，成交额为5966亿元；创指报2163.34点，跌0.17%，成交额为2677亿元。个股跌多涨少，两市近2800股飘绿。

市场能够走成这样，已经是难能可贵的了，没有央行下调7天期逆回购，股指未见得就能上涨反弹，甚至可能继续探底，在于降息带来融资成本下降，可以减少财务成本增加公司利润；从另一个角度看，属于逆周期调节，增加经济恢复乐观预期，央行行长易纲上周在上海调研时表示将加强逆周期调节，全力支持实体经济；三是配合银行下调各档次存款利率，存款利息所得越来越低，部分资金可能选择投资理财，提振市场信心。

针对降息，市场乐观情绪抬头，看好声音不绝于耳，货币政策宽松基调确认股债双牛行情的起点；市场往往在绝望中孕育机会，A股配置的时间窗口正在打开；但是从市场走势来看，部分观点并未得到很好的验证，6月14日走势，成交量相比于13日明显放大，但股指走势不强，资金分歧较为严重，抄底资金存在，离场资金也是很坚决，股票也就跌多涨少。投资者究竟在担忧什么？

从公募基金另一个角度看，部分基金压线两亿元规模发行，就提前终止募集，背后究竟有什么考量，难道是等不及了，急着建仓，生怕股市大涨失去建仓机会，现在好像没有走出单边上涨的牛市，实际上从更加理性的角度看，也不具备大涨特张的疯牛，没有必要在意几天之差，另外如果是牛市，建仓实际不差一天两天，牛市不可能短时间结束，短时间结束的不叫牛市而是超跌反弹，甚至就是下跌的中继。个人认为基金压线发行，可能是一种部分基金管理人谨慎心态的显现，一旦基金规模较大，在市况不佳下，如何择股就是大问题，而募集规模不大，操作上就可以更加的灵活。

货币政策刺激经济和消费，并非万能，货币政策一个是降低利率，第二是增加货币供应，但只要投资回报预期不好，释放的流动性就可能成为套利的工具，一季度结构性货币工具余额增加3754亿元，这是央行投放的基础货币，但市场有观点认为货币政策传导依然不畅，宽货币不能有效转化为宽信用，这种观点确立对经济影响也就会大折扣，从消费端来看，虽然社零增加了，但存款依然在升高，无法转化为消费，背后是收入分化，中低收入者收入很难增加甚至下滑，抑制了消费的恢复，各方都重视提高中低收入群体增加，可是具体政策并没有出现，何况股市走势不佳，股东减持对股价冲击，中低收入者反而受到拖累，原始股东财富增长。

央行下调利率，对中国股市走势影响是不明显的，回顾历史，降息对股市影响涨跌没有明显的统计学意义，在于影响A股走势从来不是货币政策，而是投资者对股市改革的认同，以及市场新股对资金面的影响，历史上九次IPO 暂停九次重启虽然属于行政干预范畴，但揭示的意义十分明朗，那就是休养生息，结束对股市资金的抽离，提振市场投资者的信心，在增加股债供给下市场很难得到休养生息，三家超级大盘股鱼贯而来，筹资压力依然繁重，资金面维持紧张不太可能改变。

目前沪深股市有5218家存量公司，总市值达到83.5万亿元，流通市值达到71.34万亿元，股市盘子已经很大了，A股属于典型的资金推涨型股市，换手率较高，万亿元成交量并不会带来牛市，只是能够稳定股指在一定范围内最低成交量要求，也可以说是牛市和熊市震荡市的分水岭，但要成为牛市，成交量需要进一步放大，达到多少才会有牛市，个人认为不能低于1.5万亿元，但是市场要维持1.5万亿元长期成交量可能吗？

笔者认为可能性不大，在于庞大成交量需要支付昂贵的交易费用，1.5万亿元成交量印花税是7.5亿元，交易佣金按照万3 计算是4.5亿元，但整个佣金在下滑，可能平均达不到万3 水平，一天消耗交易费用就是12亿元，一年消耗交易费用高达3000亿元，加上IPO、可转债、再融资、股东减持，一年需要过万亿元增量资金，市场能够维持这样庞大的增量资金满足牛市需要吗？一旦成交量下降，股市很快就可能重回弱市。

存量公司增加，市值飙升，牛市不是越来越容易，而是越来越难。存量公司增加减持增多，未来1.5万亿元成交量都不会有牛市。