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金吾财讯|浙商证券发布研报指，优然牧业(09858.HK)作为乳业上游龙头企业，兼具龙头地位与低估值的双重吸引力。报告认为公司有望通过原奶周期反转和肉牛周期上行实现业绩弹性释放，首次覆盖给予“买入”评级，目标价对应10倍2026年PE，目标市值204亿元。核心逻辑方面，报告指出原奶周期反转将至，2025年10月奶牛存栏较2023年底降幅达8%，在产量收缩、肉奶共振和进口减量推动下，奶价有望温和上行。肉牛方面，2024年存栏降幅显著，行业或现“结构性缺母牛”，支撑牛价开启至少2年上行周期，2026年有望迎来价格主升浪。业务亮点上，公司规模化优势显著，截至2025H1在全国运营100座现代化牧场，奶牛存栏62万头，原奶产量208万吨位列国内第一。2025H1原料奶饲料成本同比降12%至1.91元/kg，成母牛年化单产同比+2.4%至12.9吨。公司与伊利深度绑定，2025H1向伊利销售原料奶收入占比达94.8%，销售均价3.87元/公斤，较行业均价高出25.6%。业绩弹性方面，报告测算奶价每涨0.1元/kg，全年利润有望增厚超4亿元。肉牛周期上行下，公司每年淘牛规模约10万头，预计2025-2027年淘牛收入同比增速分别达72%/25%/34%，对应利润增厚5.17/8.22/13.52亿元。

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