受隔夜美股大跌影响，周四股指集体低开，截至收盘，IC主力合约下跌2.15%，IF和IH主力合约跌幅均超过1.6%。北向资金全天单边净卖出121.68亿元，单日净卖出额创近2个月新高，本周已连续4日净流出。

外围市场调整拖累A股

近期外围市场集体大幅调整，恐慌情绪有所攀升，市场担心今年3月发生的大跌再度来袭。根据wind统计，自9月2日以来，截至9月23日，以美国科技股为主的纳斯达克指数连续三周下跌，跌幅达11.81%，道琼斯工业指数下跌幅度也超过8%。与此同时，黄金、白银、原油也出现不同程度的下跌，其中白银大跌16.33%，ICE布油连续合约跌幅超过6%，黄金下跌3%。我们认为，外围市场普跌主要是因为，一方面，欧洲各国正面临第二波疫情的冲击，西班牙、法国、英国等各国新增确诊病例迅速上涨。尤其是西班牙，9月21日新增确诊病例高达31428例，显示海外疫情防控形势不容乐观。另一方面，美国财政刺激方案面临持续不确定性。近期市场的表现和3月行情有些相似，显示投资者情绪偏恐慌，对国内股指而言也构成了较大压力。但尽管如此，我们认为市场演变成为类似今年3月大跌行情的概率不大。近期市场的调整幅度要小于今年3月。今年2月20日至3月23日，道琼斯工业指数累计下跌36.37%，纳斯达克指数下跌29.64%，ICE布油连续合约下跌53.45%，白银下跌28%。另外，当前美国流动性尚未明显恶化，叠加美联储近期的表态，预计发生系统性风险的可能性较小。

10月行情可期

临近国庆长假，我们统计了2010—2019年近十年股指在国庆前后的市场表现发现，假期前后的股指走势有一定的规律。

国庆节前股市表现平淡

根据近十年的数据统计，国庆节前10个交易日，股指表现以下跌为主。从上涨概率来看，中证500指数上涨5次，上涨概率为50%，沪深300指数及上证50指数分别上涨了四次，上涨概率皆为40%。从平均涨跌幅来看，沪深300指数平均下跌1.5%，中证500指数平均下跌1.99%，上证50指数平均下跌1.57%，三大股指平均跌幅均超过1.5%。

但是临近国庆节时，股指表现有所回暖。尤其是节前最后一个交易日，中证500指数和沪深300指数的上涨概率提高到80%，上证50指数的上涨概率也提高到了70%。从平均涨跌幅来看，沪深300指数和中证500指数平均上涨0.63%，上证50指数平均上涨0.57%，三大股指平均涨幅均超过0.5%。

国庆节后行情上涨为主

根据近十年的数据统计，国庆节后市场赚钱效应有所增强，市场走势以上涨为主，节后两周股指上涨普遍超七成。

从节后首个交易日来看，沪深300指数、上证50指数及中证500指数上涨概率皆为70%。其中，中证500指数上涨幅度最明显，平均上涨1.23%，沪深300指数平均上涨1.02%，上证50指数平均上涨0.84%。这表明过去十年里，国庆长假期间外围市场的表现，对国内股指的影响总体偏正面。

从上涨概率来看，若国庆节后首个交易日买入股指，持有到节后第三个交易日，其间股指上涨概率最高。其中沪深300指数和中证500指数在过去10年间上涨了9次，上涨概率高达90%，仅2018年下跌。上证50指数的上涨概率也达到了80%。从平均涨幅来看，其间中证500指数的上涨幅度最高，达2.86%，沪深300指数平均上涨2.51%，上证50指数平均上涨2.28%，涨幅均超过2%，收益较为可观。

除此之外，统计数据显示，若节后首个交易日买入股指，持有到节后第五个交易日，三大股指上涨概率也都超过了80%。从平均涨幅来看，上证50指数涨幅最高，平均上涨2.74%，沪深300指数平均上涨2.67%，中证500指数平均上涨2.42%。但若持有到节后第十个交易日，上涨概率有小幅下降，沪深300指数和上证50指数上涨概率为70%，中证500指数上涨概率为60%。但整体来看，国庆后股指表现相对较好。

历史上股指10月表现通常较优

从近十年股指10月的涨跌幅来看，上证50指数平均上涨3.69%，沪深300指数平均上涨3.53%，中证500指数平均上涨2.42%，可见三大股指在10月的表现通常较好。从上涨概率来看，沪深300指数和上证50指数在10月上涨的概率达到70%，中证500指数上涨概率为50%。另外，我们用三大股指当年涨跌幅除以12来衡量月均涨跌幅，股指在10月的涨幅普遍大幅超过平均水平。以上证50指数为例，近十年月均涨幅为1.02%，而10月的平均涨幅是3.69%。

综上来看，近期欧洲疫情反复，部分地区防疫措施重启引发经济担忧，尽管海外市场大幅波动，但我们认为对国内股指影响有限。国内经济延续修复，央行不断投放流动性，中期股指向好观点不变。临近国庆长假，历史数据显示股指节前上涨概率小，而节后上涨概率大，短期股指回调时可关注中期建仓机会。(胡岸)