近日，北向资金大幅净流入的消息频频刷屏，为连续三日反攻的A股市场增添了一份亮色。

数据显示，2月6日上证指数收盘涨1.7%，北向资金净流入105.58亿，为年内20个交易日中第3次单日净流入破百亿。而自2014年11月17日沪港通正式开通到去年年底，北向资金单日净流入突破百亿的次数仅有7次。可见增量资金近期正大幅流入市场。

那么，北向资金集中买入意味着什么?

北向资金的定义对于不同投资者有着不同的理解，这里所探讨的北向资金仅涵盖通过陆股通由香港交易所进入A股市场的资金，即通过沪股通与深股通的狭义北向资金，不讨论QFII及RQFII等其他外资投资渠道。资金来源的主要构成为香港及全球其他地区在香港开立证券账户的投资者，也可概括称为“外资”。

从资金量上看，北向资金日均几十亿的资金净流入对于单日交易量接近万亿的A股市场影响不大。不过，北向资金对A股市场的影响不可小视。从投资结构和投资思路上北向资金相对于国内市场而言存在一些区别。北向资金擅长左侧交易，即越跌越买，当系统性风险尚未消除且大盘砸出“黄金坑”时是北向资金青睐的绝佳入场时机。从选股特点来看，北向资金专注蓝筹白马股，在低估值时介入，在认为估值偏高时卖出。在投资者的印象中，“聪明”的外资会领先于大盘反应，有一定先导性，所以成为了投资者行动的重要参考。

那么北向资金是否真的那么“聪明”呢?我们从数据的角度加以分析。

从历史数据上看，自2014年11月17日至今，北向资金累计净买入A股金额呈持续增长，于2018年末达到6,417亿元，目前累计为10,652亿元。

上表中，蓝色曲线代表沪港通开通以来上证指数的走势，橙色曲线代表北向资金净流入前后50个交易日即101个交易日的均值。之所以采取较大的时区跨度主要是由于市场日内交易波动较为剧烈，较宽的区间可以更好地反映中长线趋势。红色虚线上的橙色点意味着日均北向资金净流入为0。当橙色曲线向下运行时意味着流入A股的资金在相对减少，反之亦然。

虽然北向资金累计净流入不断走高，不过仍可以看出有两个区间北向资金呈大幅撤退，资金在一段时间内呈流出，与A股走势背离。一个区间是2015年上半年牛市末期，另一个区间是利空释放后的2019年第一季度的中线行情区间。

北向资金大幅买入与A股走势分化的区间也同样有两个，一段是在2018年尤其是下半年，另一段即是2019年8月中旬起至今。

从细节时点上看，如果不做移动平均处理，以真实的连续五个交易日作为单周进行观察，筛选出所有北向资金净买入超过200亿的单周，并将该周最后一个交易日提取出来(如果满足条件的交易日是连续的且在一周之内，则取累计净买入最大的那个交易日作为截止日)，可以看到2019年前交易时点基本处于大底或阶段性底部。

具体数据上也反映了这一点，北向资金大幅净买入时上证平均点位为2905.43，相较沪港通开通以来的大盘点位便宜了约8%。如果排除掉2015年牛市的影响，那么北向资金大幅买入的平均点位相较沪港通开通以来的大盘点位便宜了约4%。

可以看出，北向资金高抛低吸的操作相当稳健，说北向资金是聪明的资金似乎并不为过。

目前的情况是，北向资金在2019年8月中旬起开启了疯狂扫货模式，从2019年8月16日至今110个交易日净流入3,274.88亿元，平均每日净买入29.77亿元，而这一情况在近期仍在持续。这反映了外资对A股市场当前估值的低估以及未来估值将回归预期的认可。我们也希望，在疫情边际改善的情况下，市场估值能早日回归，更重要的是疫情能早日消除。