上市聆讯是什么意思

上市聆讯是指有关专家对即将上市的公司进行一个全面的评估，看看其是否符合上市条件。简而言之，上市聆讯就是对公司是否具备上市资格进行的一个审查机制。

在国内，公司若想成功上市，需要满足以下几个条件：

1、在主板市场上市，公司需要三年盈利，且累计盈利水平超过三千万;在创业板市场上市，公司需要两年盈利，且累计盈利水平不低于一千万元，或者最近一年盈利，且净利润水平不少于500万元;

2、在主板市场上市，公司累计三年的营业收入需要超过3亿元人民币;在创业板上市，公司最近一年的营业收入不低于五千万元，且近两年的营收增长率都不低于30%。

3、在主板市场上市，要求上市公司近三年的经营性现金净流人量累计达五千万元;在创业板上市则不对公司的经营性现金净流入做出具体规定。

4、在主板市场上市，要去公司的净资本以及股本总额在发行前不低于三千万元;在创业板上市，要求公司发行前的净资产不低于两千万元，发行后股本总额不低于三千万。

港股IPO流程

如果一个公司需要到香港IPO上市，会经过递表、聆讯、路演、招股、公布配售结果、暗盘交易、正式上市等七个环节，下面我就按这个流程走向来一一介绍。

一：递表

这个比较好理解，就是相关公司确定上市日期后，向港交所提交上市文件，提出上市申请，一般公司递表到最后上市需要3-6个月的时间。通常二次上市的公司这个流程会快很多。

二：聆讯

上市委员会审核上市申请，全面的评估企业，包括申请人的各种材料，确定公司是否满足具备上市条件等。这个通常需要几天时间，一般通过聆讯后几天内就会进行招股。

三：路演

通过聆讯后，路演就是公司向投资者宣传自己，具体包括向准投资者介绍公司的业绩、产品、发展方向、投资价值，并且回答投资者相关问题等，路演周期一般为3-7天。

四：招股

到了招股阶段，我们就可以申购新股了，一般招股期为3-7天。

香港IPO公开发行股份的分配包括「国际配售」和「公开认购」两个部分，并根据回拨机制及股份重新分配机制予以适当调整。同时多数公司会引入基石投资者，并发布招股说明书。

招股说明书：

主要就是公司介绍，干什么的、如何赚钱、股东构架等等，还包括发行价格区间、总股本和市值、回拨比例、基石投资者等等一些主要信息。

发行价格区间：

港股发行会有一个定价区间，最终根据市场的情绪、总申购的倍数等一些因素来决定最终发行价。通常申购总倍数几十倍以上的，基本都会以上限来定价。而如果行情不好，申购又遇冷，则会以下限或者偏下限定价，以避免破发，投资者也能因此减少损失或者获得更多获利空间。

总股本和市值：

总股本就是所有股票的总股数，市值就是总股本X发行价，通常发行的时候总市值可作为估值是否合理的参考。多数通过同类公司做一个横向比较，或者对比Pre-IPO时的估值是否涨的过快等等，然后看是否有获利空间而做出是否申购的决定。很多年底发行的股(因为会参考年报业绩做估值)和情绪高潮期发行的股基本估值都会略高。

国际配售和公开发售：

国际配售对象多为机构投资者，公开发售部分就是给一般的散户。新股初始分配比例一般是国际配售90%，公开发售10%。而后会根据申购总倍数进行回拨，将国际配售比例部分拨给公开发售部分，这个就是回拨机制，具体比例见回拨比例介绍。

超额认购倍数：

总申购的总金额相对于IPO发行部分的募资额的总倍数，比如发行募资20亿，总申购金额2000亿，那就是超额认购200倍。一般超额认购超百倍的都属于大热票。

回拨比例：

之前说到回拨机制，初始分配比例国际配售和公开发售通常为90% vs 10%，而一旦随着公开发售认购倍数的增高，就会产生回拨，通常公开发售认购倍数在15倍以下为10%，15倍-50倍公开发售占比30%，50倍-100倍占比40%，100倍以上公开发售部分比例回拨至50%。

还有一个补充规则：当公开发售倍数低于15倍时，或者国际配售认购不足时，公开发售可以最高回拨至20%，但需要下限定价。

注1：如果是前一种情况，那么就要小心了，因为本来给散户10%，现在多分10%给散户，说明机构对这个股不感兴趣，属于死亡回拨。

注2：而如果公开发售超过15倍，本应回拨30%给散户，结果因为国际配售认购不足(很多情况下机构会做成比足额差一点点，而多要这10%的筹码)，只分给散户20%，这就是我们俗称的套路回拨，也叫惜售回拨，往往这种情况表明机构看好而少分给散户，但需注意的是，这只能作为一只能参考，因为有些机构很坏，会表面造成惜售，实则是为了开盘后便于出货，股价会一路往下。

最后还有一种特殊回拨比例，通常会用在一些超级热门股上，比如快手、京东健康这些股，回拨给散户的比例都极少，多数会照顾机构(国际配售)，具体比例会在招股书上有说明。

Pre-IPO：

企业上市之前最后一轮融资。或预期企业可近期上市时找的投资，其退出方式一般为企业上市后，在公开资本市场出售股票。Pre-IPO时的估值通常可作为IPO估值的参考。

基石投资者：

通常IPO时一个股票的质地究竟如何，可以通过IPO基石的人阵容作为一个参考，尤其是一些国际上的知名机构：富达基金、贝莱德、GIC、奥博、高瓴资本、红杉等等，基石里有知名机构可作为加分项。有机构做背书的公司，通常招股时总市值都在50亿以上，一些几亿的小股通常没有基石。

承销商/保荐人/帐簿管理人

股票承销商是发行人聘请的中介机构。主要负责承销、财务顾问、上市推荐人、全球协调人这些角色，确保股票顺利发行上市。主承销商通常还会作为保荐人、帐簿管理人、稳价人，IPO之后作为稳定市场商(绿鞋机制)确保股票价格稳定。通常主承销商也可作为打新的重要依据，一些承销商的历史极其优秀，新股破发比例较少，在遭遇大量抛盘时也会奋力拉升进行护盘，比如摩根士丹利(大摩)、高盛、摩根大通(小摩)、瑞银、中金(中资行老大，但历史比前几个略差)。

保荐人主要将符合条件的企业推荐上市，并对申请人适合上市、上市文件的准确完整以及董事知悉自身责任义务等负有保证责任。其中的有的保荐人和承销商还同时作为帐簿管理人对股票进行最后的分配工作。

绿鞋：

是新股发行人给予主承销商的超额配售选择权，时间通常为一个月，这里需要注意的是无论股票涨跌承销商都是可以赚钱的，而不是听到有绿鞋股票就不会破发而去申购。

如果新股大涨，承销商可要求行权(多发15%)卖出股票，赚取差价的同时也可以多赚15%的承销费用。

如果新股大跌，承销商可放弃行权转而以更便宜的价格购买新股并同时拉升股票维稳，并赚取差价(这里需注意如果股票跌破发行价承销商也是可以赚钱的，承销商通常会在大跌后买入，然后以发行价转手给基石，因为基石有禁售期)通常很多时候如果新股大跌，我们也可以买入股票跟着主承销商一起获取套利机会，但这个需要有丰富的经验，还需要避开一些市值小的个股，新手慎入。

孖展：

孖展就是英语margin的译音，翻译过来的意思是保证金，打新里面就是通过杠杆进行新股申购，券商提供的杠杆会有所不同，常规的基本都是十倍孖展，即使用10%自有资金，券商提供另外90%资金进行申购，业内称为90孖展。如果股票申购火爆，基本上如果风控预估总融资申购会超百倍以上的话，有的券商会提供20倍(95孖展，自有资金5%)，甚至33倍(97孖展，自有资金3%)和50倍(98孖展，自有资金2%)，融资部分的利息基本为年化2-4%，各券商不同，融资申购通常还会有100港元的手续费。孖展也是港股一大特色，可以以更少的资金去获取最大的收益。

甲组和乙组：

公开发行部分又分为甲组和乙组(各50%)，申购金额大于500万的归为乙组，乙组的最低档称为乙头，最高可申购的那一档称为顶头槌，不满500万的申购都归为甲组，甲组最高一档又称为甲尾。

通常如果资金有30几万，就可以通过20倍孖展进行乙组申购，乙组虽需要付利息和手续费，但基本能稳中或者分到更多手数，但也有个别因为申购的人实在太多不够分，乙头也不稳中的，比如前一阵的诺辉健康。乙组申购时需要注意的就是一旦申购实在火爆，乙组的风险就会加大，除了成本高了之外(比如利息4000，分到2万货和10万货的打和率不一样)还会有不中风险，这个需要做好测算。如资金不足30万的，现在外面有很多都是利用各家券商上报信息漏洞(有的券商不是报身份证号码)进行多账户申购，因为港交所红鞋制度，优先保障一户一签，往往一手中签率是最高的。

打和率：

也称打和点，新股申购成本包括1%的经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.005%联交所交易费、现金/融资申购的手续费、融资利息、交易佣金等。打和点就是计入这些打新成本后盈亏的平衡点。举例，如果我们假设20倍孖展申购了一个乙组，利息手续费等所有费用加起来4000，而新股中签的市值2万元，那么我们需要涨20%才不亏。而如果能分到10万市值新股，我们只需要4%就能打和，这就是我们常说的，如果申购倍数火爆，我们需注意乙组孖展申购的风险，而不是盲目去跟风。

抽飞：

就是招股期间有投资者取消认购。一般受情绪影响，比如前面一个股大跌或某些消息影响时，导致不看好而产生大量抽飞。

五.公布配售结果：也称中签日，基本是申购截止后的几天内会公布配售的结果，通常是上市前一天。

一手中签率：就是认购1手新股，中签1手该新股的概率，但如果你申购2手就不能用一手中签率线性增长去叠加。另外港股的每一手股数都是不同的，都会在招股时公布一手有多少股。

六.暗盘：暗盘交易是港股特色，通常在上市前一天下午，也就是公布中签的当日下午，有券商通过自有交易系统进行的场外撮合交易，目前港股只有三家券商有自有暗盘交易，一个是香港最大券商辉立证券，基本多数券商也都是通过辉立系统进行暗盘交易，也有少数券商不提供暗盘交易。还有二个自有的暗盘券商是耀才证券和互联网新贵富途证券。暗盘交易时间一般为16:15-18:30。如果看好的新股没有能够中签可以提前一步通过暗盘买入，暗盘价格如果较高，可以提前将中签新股抛售。

七.正式上市：一般申购结束后的几天后就正式上市了，具体日期会在招股时公布。

整个打新流程基本就是这样，港股打新如要做到盈利，除了选择适合自己的券商外(这一部分会另外发文，很重要!)，还需要通过各种新股历史数据、新股基本面情况、保荐人历史、基石阵容、孖展实时数据、情绪指数等各方面因素做出申购计划和应变的策略，绝不能闭着眼睛去摸盲盒