5月CPI同比增速重返“2时代”，猪肉价格跌幅十分明显。不过，全国猪肉价格在连续下跌之后出现企稳回升的迹象，这是否会给未来CPI继续回落带来压力呢?此外，受疫情和国际大宗商品价格持续下降等因素影响，5月PPI同比创下2016年3月以来的最大跌幅。

CPI和PPI双双回落　猪肉价格跌势明显

国家统计局今日公布的数据显示，2020年5月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨3.0%;食品价格上涨10.6%，非食品价格上涨0.4%;消费品价格上涨3.3%，服务价格上涨1.0%。1—5月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨4.1%。

从各类商品及服务价格同比变动情况，5月份，食品烟酒类价格同比上涨8.5%，影响CPI(居民消费价格指数)上涨约2.55个百分点。食品中，畜肉类价格上涨57.4%，影响CPI上涨约2.55个百分点，其中猪肉价格同比上涨81.7%，影响CPI上涨约1.98个百分点。可以看出，猪肉价格依然是影响CPI的最重要因素。

此外，国家统计局公布的PPI数据显示，2020年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.7%，环比下降0.4%;工业生产者购进价格同比下降5.0%，环比下降1.2%。1—5月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降1.7%，工业生产者购进价格下降2.2%。

对与5月的CPI数据，国家统计局城市司高级统计师董莉娟进行了解读。5月份，国内疫情形势总体稳定，复工复产、复市复业有序推进，市场供需状况进一步好转。从环比看，CPI继续下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，食品价格下降3.5%，降幅扩大0.5个百分点，影响CPI下降约0.78个百分点，是带动CPI下降的最主要因素。食品中，各地自产鲜菜大量上市，价格继续下降12.5%，降幅扩大4.5个百分点;生猪产能进一步恢复，猪肉供给持续增加，加之气温升高，消费进入淡季，价格继续下降8.1%，降幅扩大0.5个百分点。

猪价连跌后企稳回升

自2月中下旬以来，国内生猪价格呈现出持续阴跌态势，4月全国外三元出栏均价33.71元/公斤，环比降幅7.29%，东三省生猪价格一度跌破30元/公斤。不过，从目前走势看来，猪价已现企稳回升迹象。

国家统计局认为，5月份猪肉价格下跌，主要由于生猪产能进一步恢复，猪肉供给持续增加，加之气温升高，消费进入淡季。

不过，在经过连续下跌后，市场惜售情绪增加，而且标准体型生猪紧俏，下游加价收购。加上近期多部门开展违法违规调运生猪百日专项打击行动，屠宰企业收购难度加大，猪价近期止跌反弹。

6月8日晚间，多家养猪企业公布5月份销售简报，销售收入同比均实现较快增长，新希望(000876)以同比增长318%位列榜首。不过，受商品猪销售均价环比下降影响，多数企业5月销售收入较4月略有下行。

牧原股份在销售简报中表示，5月中旬之前，公司商品猪价格呈现下降趋势，之后呈现回升态势。

数据显示，6月第一周，全国22个省市生猪均价31.18元/公斤，较上周环比上涨6.67%，同比上涨94.63%。

根据涌益咨询数据，出栏体重超过150公斤的生猪占比已从4月下旬17.88%回落至10.71%，北部区域大体重猪消化接近尾声，而南方地区存栏仍未恢复，尚需北方外调，叠加企业复工、学校复学及政府出台措施刺激消费，目前市场供需失衡状态有所缓解，猪价已止跌回升。

CPI未来如何走？

未来一段时间，CPI同比涨幅是否会保持回落态势?

东北证券固定收益分析师刘辰涵认为，CPI涨幅回落并非暂时性而是趋势性的回落。猪周期的影响，叠加原油价格暴跌、疫情次生影响，二季度CPI同比涨幅有下行破3%的可能。刘辰涵表示，下半年的CPI涨幅应该会在3%以下，四季度跌破2%可能性较大。

民生证券预计，今年下半年由于猪肉价格将快速回落，带动CPI快速下行，受猪价回落的影响，叠加去年同期基数较高，今年下半年CPI可能滑落至负区间，中国经济面临较大通缩压力，需要出台一定总需求政策以对冲。

中国民生银行首席研究员温彬、研究员冯柏点评5月CPI和PPI时称，本月PPI超预期回落，创下2016年4月以来的最大跌幅。从内部看，疫情导致企业经营受到较大冲击，有效需求不足，对生产价格造成一定影响。从外部看，石油价格持续低位震荡，对生产价格形成较大冲击。5月，布伦特原油现货日均价格为29.2美元/桶，虽较4月有所上升，但较去年同期下降59%。受此影响，生产资料PPI同比下降5.1%，降幅比上月进一步扩大0.6个百分点。受油价影响价格降幅较大的行业中，石油和天然气开采业价格同比下降57.6%，降幅扩大6.2个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降24.4%，降幅扩大4.6个百分点。

综合来看，国内疫情形势总体稳定，复工复产、复市复业有序推进，市场供需状况好转，通胀进一步回落。前五个月CPI累计同比增长4.1%，按照趋势上看，预计全年可实现3.5%的控制目标。下阶段，随着复工复产全面推进，供需有望保持平衡，物价水平将保持稳定，叠加去年CPI基数走高，通胀水平将继续呈现回落走势，为货币政策打开更大空间。货币政策要加大力度稳就业保民生，加快落地直达实体经济的货币政策工具，大力支持广大中小微企业等市场主体，加快修复企业信心，促进需求回升。

中金公司预计，考虑基数因素以及猪肉仍在下跌，预计年内CPI同比增速大幅回落，年底可能降至零左右。由于去年下半年CPI基数快速上升，今年下半年CPI翘尾因素将大幅降低。即使CPI环比增速下半年企稳回升，同比增速也将出现大幅回落。年底CPI同比增速可能降至零左右，为以降利率为主的货币宽松提供更大的操作空间。(云风)